核心观点 - 市场预期下修基本结束，风险边界出现，风险定价将结束，中国股市有望重拾上升势头 [2][4] - 稳定是中国经济与股市的底色，中国的增长优势将显性化，看好科技制造与内需板块 [2][4] 大势研判 - 3月下旬以来市场悲观共识弥漫，近期中国股市已企稳回升，创业板走出新高 [4][8] - 地缘风险边界逐步清晰：伊美停火并展开谈判，预期最悲观的时候已经过去 [4][9] - 中国的增长逻辑是打破全球滞涨叙事的关键：开年来投资、消费、PMI等经济数据好于预期，PPI回升推动名义增长修复，中国稳定的经济社会、完备的供应链体系与积极的产业进展在全球比较中稀缺 [4][9] - 资本市场改革深化构建创新生态：《深化创业板改革意见》发布，此前政策已推动科创企业上市提速，相关ETF与并购规模实现翻倍增长，A股凝聚社会资本能力有望进一步增强 [4][9] 盈利验证与行业筛选 - A股在业绩披露期表现出明显的“财报效应”，其中4月业绩增速对股价的影响最为明显（4月>10月>1月≈7月），后续投资需更重视增长逻辑和业绩变化 [5][11] - 从1-2月工业企业利润看，盈利高增方向集中在受益涨价的资源品，以及产业趋势催化的科技/出海制造业 [5][11] - 筛选盈利预期增速较高且年初以来上修幅度较大的申万二级行业：[5][11] 1. 受益AI基建爆发式增长的设备/材料：通信设备、计算机设备、元件、半导体、玻璃玻纤，以及应用端的消费电子、游戏 2. 受益涨价预期的资源品：小金属、能源金属、化学原料、化学纤维等 3. 外需韧性下的出口出海制造：电池及电池材料、CXO、商用车 4. 资本市场改革下的金融：券商、多元金融 行业比较与主题推荐 - 金融与稳定板块：作为市场重要稳定器，股息水平已具备吸引力，银行股息率优势基本回到2025年第二至第三季度水平，长期资金有望重新增加配置 [6][17] - 科技制造与能源转型：[6][20] - 中国具有全球竞争力的设备类公司受益能源转型，推荐电力设备与新能源车、能源金属、工程机械 - AI空间广阔，2026年中国加大科技投入有望推动国产线加速增长，推荐半导体、通信设备、机械设备、有色、中概互联 - 中东冲突后全球新能源产业替代需求增长，2026年第一季度国内新能源车出口同比+124.0% - AI进入推理时代，2026年Agent应用爆发带来token调用量非线性增长，截至2026年3月，OpenClaw前十大调用模型中有5个国产模型，国产模型的token调用量占比达到65% - 内需价值：通胀回升有望催化涨价-补库正循环开启，推荐城市更新相关的建材、建筑，以及内需逐步企稳的酒店、大众品、航空 [6][22] - 周期与内需：2026年3月PPI同比+0.5%，结束了自2022年10月以来长达三年多的持续负增长，主要由上游原油化工行业价格增速环比大幅改善支撑，周期制造业补库周期有望开启 [13][22] - 主题推荐：[6][25] 1. AI新基建：需求高增与新技术应用共振，看好算力开支加码的光模块、光纤、存储、液冷 [27] - 2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升64%至1186亿美元，预计2026年合计资本开支同比增长53%至5708亿美元 [27] - 谷歌2026年TPU芯片出货量目标上调50%至600万颗 [27] - 2025年第四季度，中际旭创收入132.4亿元，同比增长102.08%；归母净利润36.65亿元，同比增长158.33% [33] 2. 能源转型：储能需求有望带动锂电排产高增，海外锂矿进口扰动有望弱化，看好锂电、储能、电力电网基础设施 [28] 3. 商业航天：长征十号乙发射在即，朱雀三号计划第二季度再次挑战发射回收，看好火箭制作、发射场站等 [30] - 2025年中国共完成92次航天发射任务，其中商业航天发射（含拼车和搭载）51次，占比55.4% [30] 4. Token出海：国产大模型全球调用量领先，看好大模型、AIDC、国产算力 [31]