核心观点 - 券商板块估值调整已接近尾声，叠加头部券商业绩超预期，建议关注板块估值修复机会 [1][3] - 投资建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，以及国际业务领先的头部券商 [1][4] 行业整体业绩表现 - 预计42家上市券商2026年第一季度调整后营业收入（营业收入 - 其他业务成本）同比提升31%至1496亿元 [2] - 预计2026年第一季度归母净利润同比提升17%至609亿元，剔除上年同期大额非经常损益后归母净利润同比提升39% [2] 业务驱动因素分析 - 零售业务高增是券商业绩增长的主要支撑，预计经纪及信用业务合计贡献营收增量的59% [3] - 经纪与信用业务：2026年第一季度日均股基成交额达31361亿元，同比提升80%；日均两融余额达26626亿元，同比提升42%；预计经纪业务净收入同比增长41%，利息净收入同比增长75% [3] - 自营业务：预计贡献营收增量的20%，实现分化中的增长；债市表现优于去年同期，股市呈现波动，头部券商在客需扩表、国际化方面的优势将带来显著分化 [3] - 投行业务：预计收入同比增长18%，股权融资边际回暖提振业务盈利 [3] - 资管业务：预计公私募资管业务规模提升，带动资管收入同比增长25% [3] 估值与投资逻辑 - 板块估值因交易因素持续调整，当前横向对比国际投行、纵向对比各行业，估值已调整至公允水平 [3] - 基本面视角下，看好头部券商净资产收益率提升的持续性，并预计板块未来业绩分化将更为明显 [3]