文章核心观点 文章基于高频数据，对当前宏观经济活动进行了全面观察，指出经济呈现结构性分化特征 部分领域景气向上，而部分需求和生产指标显示增长动能有所放缓 [2] 核心结论包括：1) 股票相对于债券的配置性价比处于历史高位 [8] 2) 贵金属和部分工业金属价格反弹，而国内工业品及农产品价格偏弱 [2][31] 3) 政策层面持续推动多行业“反内卷”，旨在治理产能和规范竞争 [15][18] 根据相关目录分别进行总结 (一) 华创宏观 WEI 指数再度下行 - 截至2026年4月5日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.42%，环比3月29日的6.53%下行1.02个百分点 [2][6] - 3月以来WEI指数的回升主要受春节假期效应影响，驱动因素为半钢胎开工率和商品房成交面积同比大幅改善 [6] - 具体看，4月5日当周商品房成交面积同比为51.94%，较3月1日当周的-43.74%上行96个百分点；4月2日当周汽车半钢胎开工率为77.66%，较2月26日当周的34.56%上行43个百分点 [6] (二) 资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年4月10日，股债夏普比率差为3.60，超过2025年9月中旬2.43的高点，处于历史十年97.3%分位数的高位 [8] - 同期，债股收益差为0.01%，处于历史十年15.4%分位数的低位 [8] - 分析认为，股票相对于债券依然有更高的配置价值 [8] (三) 需求：出行数据回落，乘用车零售降幅扩大 - 服务消费：4月前10日，26城地铁客运人数同比增1.8%（3月全月同比+2.4%）；4月前11日，国内执行航班数较去年降1.6%（3月全月同比+8.6%） [2][10] - 耐用品消费：截至4月6日当周，乘用车零售同比大幅下降29%（前值为-15%）；3月全月同比下降15%，2月同比下降25.4% [2][10] - 地产销售：4月前11日，67城商品房住宅成交面积同比微增0.6%（3月全月同比+1.8%） [10] (四) 生产：水泥发运增幅放缓 - 基建活动：截至4月10日，水泥发运率为35.2%，较前一周上行2.5个百分点，但上行幅度较3月放缓，且较去年同期低7.5个百分点 [2][15] - 行业开工率：呈现分化，上游及商用端偏强（如唐山高炉维持近96%高位），下游相对偏弱（如江浙织机、半钢胎开工弱于去年同期） [15] - “反内卷”跟踪：多行业有推进动作，包括钢铁（涨价、研究产能治理）、稀土与算力（涨价）、电池（四部门召开座谈会规范竞争）以及光伏、平台企业等 [15][18] (五) 贸易：运价上涨，量的高频普遍回落 - 出口量：4月前11天，二十大港口离港船舶载重吨同比降至-2.6%（3月为+2.8%） [2][19] - 出口运价：4月10日当周，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）环比上涨1.9%（上周为+1.5%）；其中欧洲航线运价环比降6.2%，美西、美东航线运价环比分别涨8.2%和4.9% [2][19] - 中美贸易：截至4月10日，中国发往美国载货集装箱船数量的15天同比降至-13.3%（3月平均同比为-10.9%） [19] - 美国进口：4月前8天，美国提单口径进口同比降至-19.5%（3月为-11.7%）；从中国进口同比为-23.1%，占比为21.2%（3月占比21.8%） [20] (六) 物价：油价大跌，金铜价格反弹；国内工业品和农产品价格偏弱 - 全球宏观品种：COMEX黄金收于4748.5美元/盎司，本周上涨1.6%；LME三个月铜价收于12755美元/吨，本周上涨4.2%；美油收于96.6美元/桶，本周大跌13.4% [2][31] - 国内工业品：地产链价格偏弱，全国水泥价格指数跌0.3%，南华玻璃指数跌4.3%；新能源品种中，多晶硅价格跌3.9%，碳酸锂价格跌2.5% [33] - 国内农产品：猪肉批发价下跌3.5%，蔬菜批发价下跌1.7% [33] - 其他价格：波罗的海干散货指数（BDI）上涨6.5%；3月30日当周，一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，全国下跌0.2%，年初至今累计分别下跌2.4%和1.9% [33] (七) 利率债：今年第二批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达 - 地方债发行：4月13日当周计划新增发行地方债501亿元；已披露的2026年4月新增专项债发行计划达2526亿元（2025年同期实际发行1493亿元） [35] - 特殊地方债：第一季度特殊再融资债累计净融资9416亿元（去年同期12982亿元）；特殊新增专项债累计发行1719亿元（去年同期1172亿元） [35] - 国债与政策：第一季度国债累计净融资11267亿元（去年同期14680亿元）；国家已下达第二批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新 [35][36] (八) 资金：央行持续缩量 - 货币市场利率：截至4月10日，DR001收于1.2257%，DR007收于1.3233%，较4月3日分别变化-0.83个基点和-1.39个基点 [44] - 国债收益率曲线：1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2113%、1.5533%、1.8128%，较4月3日分别变化-2.49个基点、+0.76个基点、-0.71个基点，曲线呈现陡峭化 [2][44] - 央行操作：上周净回笼资金6705亿元，本周到期资金6035亿元 [44]