核心观点 - 短期铜价呈现震荡格局，但行业对2026年铜价上行趋势保持乐观 [4] - 宏观层面，中东地缘风险推高油价，引发市场对“滞涨”的担忧，对铜价构成压制 [4] - 供需层面，铜精矿供应持续紧张，而铜价下跌后下游补库需求强烈，国内社会库存下降，电网与空调需求好于预期，去库趋势有望延续，2026年供需偏紧的矛盾未变 [4] 库存情况 - 截至2026年4月10日，国内主流港口铜精矿库存为57.6万吨，环比下降7.0% [5] - 截至2026年4月10日，全球三大交易所电解铜库存合计124.6万吨，环比下降1.7% [5] - LME铜全球库存为39.3万吨，环比增加7.8% [5] - SMM铜社会库存为31.9万吨，环比大幅下降13.1% [5] - COMEX铜库存为58.7万吨，环比微降0.2% [5] 供给情况 - 2026年2月，中国铜精矿产量为11.3万吨，环比下降14.8%，同比下降9.3% [6] - 2026年1月，全球铜精矿产量为191.9万吨，同比增长1.9%，环比下降6.3% [6] - 截至2026年4月10日，精废价差为627元/吨，环比大幅增加718元/吨 [6] 冶炼情况 - 2026年3月，SMM中国电解铜产量为120.61万吨，环比增长5.6%，同比增长7.5% [7] - 截至2026年4月10日，TC（粗炼费）现货价为-78.2美元/吨，环比下降18.1美元/吨，处于2007年9月以来的低位 [7] - 2026年2月，中国电解铜进口量为15.3万吨，环比下降24.9%，同比下降42.9% [7] - 2026年2月，中国电解铜出口量为7.8万吨，环比下降16.2%，同比大幅增长141.0% [7] 需求情况 - 线缆行业约占国内铜需求的31%，2026年4月9日当周线缆企业开工率为68.48%，环比下降1.47个百分点 [11] - 空调行业约占国内铜需求的13%，据产业在线数据，2026年4月至6月空调排产同比变化分别为-4.9%、+6.3%、+10.5% [11] - 铜棒行业约占国内铜需求的4.2%，2026年3月黄铜棒开工率为52.59%，环比大幅上升29.81个百分点，同比下降1.79个百分点 [11] 市场与价格 - 截至2026年4月10日，SHFE铜收盘价为98,440元/吨，环比4月3日上涨2.67% [4] - 截至2026年4月10日，LME铜收盘价为12,857美元/吨，环比4月3日上涨3.08% [4] - 截至2026年4月10日，SHFE铜活跃合约持仓量为17.4万手，环比下降4.5%，持仓量处于1995年至今的46%分位数 [8] - 截至2026年4月7日，COMEX非商业净多头持仓为4.0万手，环比微增0.3%，持仓量处于1990年以来的71%分位数 [8]