文章核心观点 - 4月份中国资产在经历3月份因地缘冲突和“滞胀”交易引发的市场调整后，其“安全溢价”有所显现 [2] - 尽管市场环境充满挑战，但多数知名私募在冲突前保持高仓位，显示出积极姿态，并在行业配置和个股操作上展现出显著的分化与共识 [5][6][7] - 私募管理人普遍认为中东战事并非中国资产的核心矛盾，中国供应链和能源结构的优势可能使其在动荡中受益 [12][13][14] - 对于AI、港股、消费等关键领域，市场存在显著分歧，但产业趋势和结构性机会仍被重点挖掘 [17][20][22] 市场环境与私募业绩表现 - 3月份市场经历中级调整，上证指数下跌6.51%，沪深300下跌5.53%，恒生科技指数自去年10月高点累计跌幅超25% [5] - 3月份私募业绩分化收敛，表现最好的产品年内收益近30%，最差的亏损近20% [2][3] - 2月底冲突前，多数知名私募保持高仓位，股票仓位普遍在八九成甚至满仓，与2024年底相比未明显下降 [5] 私募行业配置共识与变化 - 2月底前五大重仓行业集中为电子、电力设备、通信、有色金属、机械设备 [6] - 电子行业共识度突出，望正王鹏辉仓位占比超5成，源乐晟曾晓洁和运舟周应波占比在20%以上 [6] - 电力设备是另一高度共识方向，受益于AI数据中心电力需求及出海逻辑，被多家私募列为第一大重仓行业 [7] - “上游+重资产”（HALO交易）成为显著的超额收益来源 [7] - 部分私募坚守银行、非银金融等价值方向，形成差异化配置 [7] 重点私募持仓变动分析 - 高毅邓晓峰：在2025年四季度已退出紫金矿业前十大流通股东，此前在2025年上半年曾增持至约1.99亿股 [7][8] - 高毅邓晓峰：对京东方A持仓稳定，合计超6.7亿股；2025年三季度新进北新建材前十后四季度继续增持 [9] - 高毅冯柳：2025年上半年将安琪酵母加仓至3500万股，下半年回落至3000万股；对海康威视全年持续减仓，从年初3.86亿股降至三季度2.80亿股 [9] - 睿郡董承非：对乐鑫科技持仓从去年6月底三只产品合计约558万股，大幅减持至最新约220万股 [9] - 仁桥夏俊杰：将苏垦农发从2024年末约907万股大幅增持至2025年上半年约1422万股，增幅近57% [9] - 宁泉资产：在洲明科技上持续加仓，2025年三季度两只产品合计持有约1470万股 [10] 对中东战事影响的共识 - 私募普遍认为“中国资产将逐步免疫”，中东战事不是核心矛盾 [12] - 仁桥夏俊杰认为：高油价增加进口成本但中国能源供给分散且新能源体系完整；全球衰退可能影响出口但中国制造业竞争力强，产能或成受益者 [13] - 景林高云程指出：中国供应链完整、产能完备的优势被低估；能源结构提前调整做了准备 [14] - 星石投资认为：油价上涨带来的物价回升有助于提振通胀预期，形成正向需求拉动，且为国内政策保留空间 [14] - 淡水泉强调：低利率环境及“煤炭+绿色能源”结构在高油价下带来成本优势，关注能源基建和AI科技龙头 [15] - 世诚投资陈家琳认为A股无法完全免疫美股压力，策略是短期布局能源安全、大金融等“保险资产” [16] - 重阳谭伟认为市场“快熊”使其对长期“慢牛”判断更坚定 [16] - 拾贝胡建平倾向于认为全球压力可约束美国行为，避免战争走向极端 [16] 对AI产业的分歧与看法 - 市场对AI存在巨大分歧，一方面算力需求爆发，另一方面AI冲击引发传统软件和互联网企业恐慌 [17] - 仁桥夏俊杰对AI泡沫最为警惕，认为市场关注点从算力板块离开，泡沫膨胀的土壤可能不复存在 [17] - 盘京投资调研显示，AI Agent引入使短期Token需求增长近乎无限，算力需求增长才刚刚开始，看好存储、先进制程和光通信 [17][18] - 浑瑾李岳提出分析框架，将公司分为AI受益者、受损者和中性三类，认为资金正从右侧向左侧迁移，应沿瓶颈环节寻找机会 [18] - 拾贝胡建平认为AI可能大幅压缩服务业空间，带来经济利润分配格局的巨变 [19] - 勤辰崔莹看好中国电力设备企业，认为是“硬资产和AI的交集”，是值得关注的HALO资产 [19] 对港股市场的分歧与观点 - 恒生科技指数自去年10月高点累计跌幅超25%，市场分歧巨大 [20] - 仁桥夏俊杰将恒科拆分为互联网、消费电子和科技硬件、汽车家电三块，认为各有问题，下跌本质是资金面过于拥挤，但机会将随拥挤度下降而再现 [20] - 景林高云程认为核心消费互联网公司因消费增速低迷、渗透率高、同质化过度竞争而表现不佳，但估值已具安全边际，公司回购也提供支撑 [20] - 希瓦梁宏指出恒科PE从2025年底28倍杀至近20倍，市场过度放大了长期担忧，存在错杀品种 [21] - 勤辰林森认为本轮调整更多由交易层面因素主导，部分头部互联网企业盈利质量受AI冲击有限 [21] - 重阳寇志伟认为AI可能重塑社交购物方式，为国内互联网平台提供重新洗牌机会，同时不排斥估值有吸引力的“老登”公司 [21] 对消费领域的观察与判断 - 景林高云程分析春节数据后认为，国内消费是结构性复苏而非全面复苏拐点，需在平淡中寻找局部亮点 [22] - 睿璞蔡海洪草根观察显示：白酒量缩价涨、两极分化；二手房韧性好于新房，一线稳、二线强、三四线弱 [22] - 复胜资产透露组合基于国内经济稳步复苏逻辑构建，看好“反内卷”政策对化工、快递等行业龙头的推动，同时承认AI技术突破冲击了其游戏持仓的商业模式 [23] - 仁桥夏俊杰指出春节后消费有边际走弱迹象，但也提示若长债利率下行，高股息资产可能再次受青睐并引发风格切换 [23]