宏观：外需和政策前置支撑一季度经济 - 2026年一季度GDP同比增速为5.0%，较2025年四季度的4.5%上升0.5个百分点，季调环比增速为1.3%，较上季度的1.2%上升0.1个百分点，GDP平减指数同比为-0.1%，较上季度的-1.0%有所上升 [4] - 分产业看，第一、二、三产业GDP同比增速分别为3.8%、4.9%、5.2%，第二产业是推动一季度GDP增速改善的主要力量，其增速较2025年四季度的3.4%显著提升 [4] - 3月规模以上工业增加值同比增速为5.7%，较1-2月的6.3%小幅回落，但外需相关的汽车、运输设备、电子等行业增速高于整体，出口交货值同比增速为8.7%，较1-2月的6.3%继续上升，显示外需仍有韧性 [5] - 1-3月固定资产投资累计名义同比增速为1.7%，较1-2月的1.8%小幅下降0.1个百分点，但考虑到PPI回升，实际增速或下降更多，其中建安投资累计同比为-0.4%，设备工器具投资累计同比为13.9% [6] - 1-3月广义基建投资累计同比增速放缓至8.9%，较1-2月回落2.5个百分点，制造业投资累计同比增速为4.1%，较1-2月的3.1%上升1.0个百分点 [7] - 3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，比1-2月增速下滑1.1个百分点，汽车类零售额同比-11.8%，为2022年下半年以来最低增速，拖累社零增速下滑0.4-0.5个百分点 [9] 固收：工业生产增速仍高于内需增速，仍需提振内需 - 一季度实际GDP同比反弹至5.0%，但消费和投资有所走弱，内需不足仍是主要困扰，3月工业产出偏高，但消费总体运行偏弱 [11] - 第二产业增加值同比从去年四季度的3.4%升至4.9%，是支撑GDP反弹的主要力量，3月中东地缘冲突导致油价上涨，推升PPI并支撑CPI，使得GDP平减指数同比从去年四季度的-0.6%升至0附近 [11] - 预计二季度国内经济可能边际走弱，出口增长可能放缓，财政发力空间可能减小，货币政策放松可能有所加快，不排除央行在年中前后启动降准或降息 [12] 大宗商品：地缘扰动影响初步显现 - 能源：3月我国原油加工量录得1458万桶/天，同比-2.2%，较上月减少约65万桶/天，降幅高于季节性，主营炼厂开工率78.26%，环比下降5.44个百分点，3月天然气净进口量同比-10.8% [14] - 煤炭：3月原煤产量4.4亿吨，同比持平，日均产量1421万吨，进口3905.9万吨，同比增长0.8%，火电发电量同比增长4.2% [15] - 黑色金属：3月中国粗钢产量8704万吨，同比下降6.3%，日均产量280.8万吨，钢材出口913.5万吨，同比下降12.6%，1-3月累计进口铁矿砂及其精矿3.15亿吨，同比增长10.5% [16] - 铜：3月中国精炼铜产量120.6万吨，同比增长7.5%，一季度累计产量352.8万吨，同比增长10.5%，3月未锻轧铜及铜材进口41.6万吨，同比下降10.9% [17] - 铝：3月中国电解铝产量383.1万吨，同比增长3.1%，一季度累计产量1109万吨，同比增长3.2%，3月未锻轧铝及铝材出口48.5万吨，同比下降4.2% [18] - 农产品：3月全国外三元生猪均价跌至9.42元/Kg，同比下降35%，3月重点养殖企业生猪实际出栏量1382.64万头，较去年同期增加10.46% [21] 银行：居民继续缩表，存款搬家活跃 - 3月新增社会融资规模5.2万亿元，同比少增6700亿元，存量同比增速下行至7.9%，新增人民币贷款3万亿元，同比少增6500亿元，存量同比增速回落至5.7% [23] - 3月居民信贷新增4910亿元，同比少增4949亿元，同比下降0.4%，是过去二十年来首次居民信贷余额增速降至负区间 [24] - 3月M2同比增速回落至8.5%，M1同比增速回落至5.1%，居民存款同比少增约6500亿元，部分资金流向资本市场，非银存款同比多增6010亿元 [24] 地产：3月全国新房销量同比降幅收窄 - 3月全国新建商品房销售面积和金额同比跌幅收窄至-7.4%和-13.3%（1-2月分别为-13.5%和-20.2%） [27] - 3月房地产投资同比下降11.3%（1-2月为-11.1%），新开工面积同比降幅收窄至-17%（1-2月为-23%），竣工面积同比降幅收窄至-19%（1-2月为-28%） [28] - 3月房企到位资金同比降幅略走阔至-19%（1-2月为-16%），但自筹资金及销售回款同比降幅均有所收窄 [28] 建材：建议关注水泥供需改善，玻璃亏损冷修加速 - 1-3月全国水泥产量3.01亿吨，同比-7.1%，其中3月单月水泥产量同比-20%以上，一季度国内水泥含税均价达259元/吨 [31] - 1-3月平板玻璃产量2.24亿重量箱，同比-4.9%，截至3月底全国浮法玻璃含税均价1197元，燃料成本上升带动亏损扩大 [32] - 截至4月9日浮法玻璃日熔量降至14.5万吨，较年初减少6720吨/天，石油焦燃料对应玻璃亏损严重，或加速产线冷修 [32] 零售、轻工日化：3月社零同增1.7%，关注国补支撑内需回暖 - 3月社会消费品零售总额4.16万亿元，同比+1.7%，增速环比放缓1.1个百分点，其中商品零售、餐饮收入分别同增1.5%、2.9% [35] - 1-3月网上商品和服务零售额同增8.0%，线上渗透率达24.8%，同增0.8个百分点 [35] - 结构上，通讯器材、文化办公用品分别同增27.3%、15.0%，化妆品、金银珠宝同增8.3%、11.7%，家电、家具类同比-5.0%、-8.7%，汽车类同比-11.8% [36]