PPI数据表现与企业盈利 - 2026年3月中国PPI同比上涨0.5%，环比上涨1.0%，结束了自2022年10月以来长达41个月的连续负增长周期，是首次同比正增长[1] - PPI环比已连续6个月正增长，3月1.0%的环比涨幅创下48个月以来新高[1] - 2026年1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比增长15.2%，表明企业盈利改善早于PPI转正[1] - 当前企业盈利修复力度明显强于2024年同期，2024年1-2月利润累计同比仅增长4.3%[2] 本轮PPI转正的特点与驱动因素 - 本轮PPI转正很大程度上受到成本冲击驱动，与历史主要由需求驱动的周期不同[7] - 3月有色金属、石油等大宗商品价格上涨是重要推动因素，其中有色金属矿采选业价格同比上涨36.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨22.4%，石油和天然气开采业价格由降转涨，同比上涨5.2%[7] - 国内“反内卷”政策持续发力，对多晶硅、煤炭、钢铁等权重行业的产能治理和环保管控，在一定程度上改善了行业供给格局[8] - PPI上涨幅度和斜率显著高于CPI，显示上游涨价强于下游，成本向下游传导遇到阻碍[7] 对A股市场及企业盈利的影响 - 企业盈利改善呈现显著结构性分化，上游采矿业和中游原材料行业率先受益[11] - 铜、铝等基本有色金属头部企业利润率已回升至5%以上，而黑色系品种如螺纹钢等仍处于盈亏平衡线附近[11] - 历史经验显示，PPI转正后未来2个季度，价值、周期风格有望占优，而成长风格或需等待PPI上行斜率放缓[10] - 当前A股市场受地缘冲突影响，资金涌入防御资产，3月仅银行、公用事业、煤炭三个板块上涨，价值风格占优[11] - 需重点关注成本上涨而价格向终端传导不畅对下游行业利润的侵蚀[12]