新兴产业与未来产业总览 - AI产业持续高景气，带动集成电路、智能驾驶、智能机器人等领域需求快速增长 [1][3] - 低空经济、航空航天、生物医药等新兴支柱行业正迎来科技竞赛的“赛点阶段” [1][3] - 商业航天产业链将开启规模化发展，创新药加速迈向全球化舞台 [1][3] - 电池产业链预计受益于储能需求拉动，光伏制造产业链的修复进程取决于“反内卷”政策的实际成效 [1][3] 集成电路 2025年回顾 - 全球半导体销售额达7956亿美元，同比增长25.6%，其中逻辑芯片和存储芯片销售额分别增长39.9%和34.8% [6] - 中国半导体市场销售额同比增长17.3%，集成电路出口额达2019亿美元，同比增长26.8%，首次突破2000亿美元 [9] - 中国大陆半导体产业总投资规模约5276亿元，半导体设备投资实现逆势翻倍增长，半导体材料投资同比增长59.6% [10][12] - 行业高景气由生成式AI演进、国产替代提速（国产设备替代率由25%提升至35%）、新能源汽车和工业控制需求三方面推动 [13] - 行业面临国际出口管制约束及成熟制程产能集中可能带来的低端产能过剩风险 [13] 2026年展望 - WSTS预计2026年全球半导体市场规模将同比增长超过22%，达到9750亿美元，存储和逻辑芯片增速均将超过30% [14] - 中国半导体市场增速有望维持在15%至20%区间，SEMI预计全球半导体制造设备销售额将达1450亿美元 [14] - 行业核心机会向高壁垒环节集中，包括AI服务器与数据中心全链路升级、先进封装与HBM产业链、前道高端设备突破、第三代/第四代半导体材料应用、以及国产设备和材料的批量复购阶段 [16] 汽车 2025年回顾 - 中国汽车国内销量达2730.2万辆，同比增长6.7%，受益于报废更新补贴和新能源车购置税优惠的“翘尾效应” [19] - 新能源汽车销量达1649万辆，渗透率47.9%，其中纯电动车销量1062.2万辆，同比增长37.6% [23][33] - 汽车出口总量达709.8万辆，同比增长18.7%，插混车型出口激增，11月单月同比增长高达4倍 [28] - “反内卷”政策下价格战缓和，2025年新能源车平均折扣率9.6%，燃油车平均折扣率22.9% [23] 2026年展望 - 内需因政策“翘尾效应”透支，2026年销量可能下滑3-8%（悲观）、持平（中性）或小幅增长2-3%（乐观） [37] - 竞争将从“价格战”转向“价值战”，单纯降价空间被压缩 [40][41] - 出口面临关税壁垒压力，车企全球化战略将从“贸易型”向“投资型”转变，开启大规模海外建厂潮 [43] - 新能源汽车销量预计达1800万辆，同比增长约15%，进入稳态增长期 [46] - 2026年或成为L3级智驾量产落地关键节点，2025年L2++及以上高阶智驾前装渗透率达25.9%，10月单月达32.2% [59][69] 风电光伏 风电 - 2025年国内风电新增装机119.33GW，同比增长50%，其中陆上风电112.74GW（+49%），海上风电6.59GW（+63%） [71] - 预计2026年新增装机需求保持高位，陆上风电约100GW，海上风电8-10GW [71] - 风机价格在“反内卷”下触底回升，预计中标均价在1600元/kW至2000元/kW区间内波动，产业链企业有望步入盈利修复区间 [78] 光伏 - 2025年国内光伏新增装机315GW，同比增长13.51% [83] - 2026年新增装机可能出现负增长，多数机构预测在150到200GW之间，但可能好于市场预期 [83] - 多晶硅环节供需矛盾突出，截至2025年底有效产能达312.3万吨，库存去化周期超2个月 [95] - 行业供给侧改革路径为“反内卷”提价、上游硅料产能整合、供需回归均衡、技术进步，2026年头部厂商可能迎来盈利边际好转 [104][105][110] 生物医药 行业背景 - 2025年医药制造业营收同比下降1.2%，但利润同比增长2.7% [113] - 医保基金收支平衡压力大，2025年收入同比增3.1%（2020年以来最低），支出同比增1.1% [114] - 行业发展趋势聚焦高端化（源头创新、全球首创药物）与智能化（AI赋能） [118] 医药制造各子行业 - 创新药：定位新兴支柱产业，“出海”大时代拉开帷幕，2025年国产创新药license out总金额达1357亿美元，同比增长161.5% [119][129][130] - 仿制药：集采边际影响持续减弱，“反内卷”政策下改善预期增强，但实际报价仍存在内卷现象 [119][139] - 中药：行业逐步走出困境，基药目录调整有望在2026年提供增量 [119][143] - 疫苗：行业内卷加剧，2025年前三季度上市疫苗企业总体亏损10.93亿元，2026年仍需等待出清 [119][148][149]