文章核心观点 - 千亿美金自身免疫赛道正面临“专利悬崖”与疗效/依从性瓶颈，行业呼唤下一代颠覆性疗法 [1] - 跨国药企正加速布局下一代自免产品管线，中国药企通过重磅BD交易深度参与其全球布局，并在部分前沿技术领域走在国际前列，有望实现弯道超车与估值重塑 [1][5] 自免赛道历史成就与市场潜力 - 自免赛道曾诞生多款超百亿美金级别的“重磅炸弹”单品，并催化了多家千亿美金市值的跨国药企诞生 [3] - 艾伯维凭借核心大单品实现两轮股价高速增长期：第一轮（2013-2018年）依靠阿达木单抗（2018年峰值销售约199亿美元），股价区间IRR达34%；第二轮（2020-2025年）依靠乌帕替尼与利生奇珠单抗接棒，股价区间IRR达33% [3] - 赛诺菲凭借度普利尤单抗（2025年销售额达178亿美元），股价从2018年低点至2025年区间IRR达11% [3] - 尽管第一代疗法存在局限，但其在全球市场仍保持良好销售表现，展现出极佳的市场潜力 [4] 下一代自免疗法的迭代方向与市场空间 - 下一代自免产品将在有效性、安全性与依从性三个维度进行全面技术迭代，旨在帮助患者建立更好的给药习惯、延长治疗持续时间，从而进一步打开市场空间 [4] - 针对T细胞介导的自免疾病，近3年跨国药企重点布局领域包括：细胞因子双重/多重阻断剂、长效化与吸入制剂、口服类产品，新靶点探索主要聚焦TL1A [5] - 针对B细胞介导的自免疾病，近3年跨国药企重点布局领域包括：TCE免疫重置疗法、细胞基因治疗免疫重置疗法、补体抑制剂等 [5] 跨国药企布局与中国企业机遇 - 跨国药企正加速布局下一代自免产品，其交易总额在10亿美金以上的重磅BD交易持续增加 [5] - 2024年以来，中国企业在跨国药企自免重磅BD交易中的参与度快速提升 [5] - 中国企业在细胞因子双重/多重阻断剂、TCE免疫重置疗法等多个前沿技术领域走在国际前列 [5] - 中国企业有望在下一代自免技术路径上实现弯道超车，深度参与跨国药企在自免业务的全球布局 [2][5]