港股上市与市场反应 - 公司于4月17日登陆港股，发行价7.62港元，全球发售募资净额约10.92亿港元，香港公开发售认购倍数高达1590.56倍，国际发售认购倍数14.46倍 [2] - 上市首日股价高开低走，开盘一度大涨186.88%至21.86港元，收盘报18.6港元，总市值约316.2亿港元，部分投资者因股价回落出现亏损 [2] - 基石投资者阵容包括泰康人寿、阳光人寿等9家机构，合计认购占全球发售股份总数的37.14%，但所有股东禁售期仅为最低的6个月 [18][19] 公司业务底色与转型背景 - 公司以装修设计软件起家，核心产品为“酷家乐”，通过云端3D渲染技术将效果图出图时间从数小时缩短至10秒，在国内空间设计软件市场占有率达23.2% [3][16] - 传统装修设计业务受2022年后房地产行业见顶、新房交易量缩水的严重冲击，迫使公司向AI新赛道转型 [3] - 公司技术基础建立在GPU集群上，早期从GPU云计算切入家装家居行业，但在其他行业渗透不佳，转型效果尚不明确 [3][4] 财务表现与客户状况 - 营收增长但增速放缓，2023年至2025年营收分别为6.64亿元、7.55亿元、8.2亿元，同比增速从13.7%下降至8.61% [6] - 连续三年亏损，2023年至2025年净亏损分别为6.461亿元、5.135亿元、4.279亿元，亏损额逐年收窄 [6] - 订阅收入主要来自企业客户，但其贡献占比从2023年的87%降至2025年的84.2%，企业客户增速从2024年的12.12%下滑至2025年的约3%，企业客户留存率从87.4%降至79.8% [7] - 总客户数量在2025年减少9281个，降幅约2%，总客户留存率从2023年的61.2%持续下降至2025年的58.4% [7] - 截至2025年末，公司总负债约47.35亿元，总资产仅5.51亿元，现金及现金等价物约3.57亿元 [16] 未来成长性来源 - 成长主要来自三个“新垂直市场”：在既有空间设计软件行业挖掘如BIM在办公室及零售店的细分市场；在电子商务领域为客户建立虚拟展示间；发展空间智能平台SpatialVerse [8] - 电子商务解决方案收入从2023年的280万元增长至2025年的1650万元，截至2025年末已获得442名客户 [8] - 空间智能平台SpatialVerse在2024年吸引8名客户，收入340万元，2025年客户增至16名，收入520万元，规模仍非常小 [11] - 公司还开发了SpatialTwin、Aholo及LuxReal等空间智能软件产品，但2025年均未贡献收入 [12] 空间智能业务分析 - SpatialVerse是2024年推出的空间智能平台，旨在生成物理正确的合成3D数据集，用于训练AIGC、具身人工智能及AR/VR系统 [10][11] - 该平台最知名的客户是智元机器人，但整体业务规模和增速显得小众缓慢 [11] - 在空间智能赛道面临竞争，例如百度在2024年官宣空间智能业务并将其作为核心业务展示，此外还有众趣科技、飞渡科技等参与者 [13] - 公司计划将IPO募资净额的5%分配给SpatialVerse产品系，并计划在未来3到5年建立约10人的专注研发团队 [13] - 研发费用从2023年的3.9亿元下降至2025年的2.9亿元，营收占比从58.9%降至35.5% [13] - 更多募资将用于AIGC及几何建模（计划研发团队扩至30-35人）、国际市场销售团队扩张（计划搭建150人团队）以及国内销售推广（计划招聘约100人） [13][14] 产品与市场体验 - 酷家乐AI智能设计平台于2025年3月推出，至2025年底吸引28名客户订阅，总订单额3000万元 [21] - 该平台允许用户上传户型图并选择风格，以模块化方式组合家居物品，最终生成3D渲染效果图，技术对企业客户在提升效率和精度方面更有吸引力 [21][23]