核心交易与财务结构 - OpenAI与芯片设计商Cerebras签署一项为期三年、价值超过200亿美元的协议，用于租用其芯片驱动的服务器 [2][3] - 若三年内总支出达到300亿美元，OpenAI最终可获得Cerebras约10%的股权 [2][4] - 交易包含一项特殊会计结构，被定性为“营运资金存款”，OpenAI将向Cerebras提供约10亿美元用于资助数据中心建设，并将此列为资产，同时将部分芯片付款记为利息收入，以优化账面财务表现 [4][6] - 该财务结构旨在帮助OpenAI将部分支出转化为资产和利息收入，为其今年或明年推进IPO创造有利条件 [2][4] - OpenAI计划以此协议为模板，推进与其他云服务提供商和芯片厂商的类似安排 [6] 行业背景与战略动机 - 此次交易是OpenAI加快分散对英伟达芯片依赖战略的一部分 [3] - AI行业头部公司之间正形成错综复杂的“循环协议”网络，各方相互持股、相互采购，共同支撑数据中心投资热潮 [7] - 例如，OpenAI与Meta均已宣布采购AMD芯片并获得其股权，英伟达则为租赁其芯片的云厂商提供融资支持 [7] - OpenAI上月宣布获得总额达1220亿美元的分阶段投资承诺，主要来自亚马逊与英伟达，二者也是其主要的云服务器与芯片供应商 [8] - OpenAI计划今年在算力上支出450亿美元，明年增至900亿美元，未来五年累计算力支出将超过6500亿美元，其中几乎全部与租用英伟达芯片相关 [9] Cerebras技术路径与交付 - Cerebras的技术路线与英伟达截然不同，其旗舰处理器体积约为一个餐盘大小，采用静态随机存取存储器（SRAM），将数据直接存储在芯片上，以减少数据搬运瓶颈 [11][12] - 英伟达在一定程度上承认自身系统的局限，去年与Cerebras竞争对手Groq签署了一项价值200亿美元的授权及人员引进协议 [13] - 目前，Cerebras芯片已为OpenAI一款新代码模型Codex-Spark提供算力支持，但目前仅面向少量用户开放 [14] - 按照协议，Cerebras将通过多个数据中心向OpenAI交付总计750兆瓦的算力，而OpenAI去年的算力规模约为1.9吉瓦 [15] Cerebras的IPO进程与挑战 - 此次交易将推动Cerebras的上市进程，其最快将于本周五重新提交IPO文件，计划下月以约350亿美元估值融资约30亿美元，较其2月份220亿美元的私募估值溢价约60% [4] - 这是Cerebras二度冲击IPO，其曾于2024年9月提交申请，同年10月撤回并完成11亿美元私募融资 [16] - 此前阻碍Cerebras上市的隐患在于收入过度集中，2023年其总营收的83%来自阿联酋科技公司G42母公司Group 42的合同，2024年上半年该比例更达87% [17] - 如今，OpenAI和亚马逊相继成为新客户，近期Cerebras与亚马逊已达成重要协议，向亚马逊云服务（AWS）客户开放其芯片 [18] - Cerebras CEO Andrew Feldman的个人历史（曾就一起涉及3000万美元虚增收入的会计操控案认罪）曾令上市之路蒙上阴影，导致高盛、摩根士丹利和摩根大通最初回避承销 [19] - 在Cerebras完成2月份220亿美元融资后，摩根士丹利已加入此次IPO的主承销团队，花旗和巴克莱仍将继续参与 [20]