核心观点 - 美伊冲突对资本市场影响最大的时刻正在过去，宏观情景收敛，风险偏好触底回升，市场回归“两阶段上涨行情”的中期格局 [2][3] - A股当前仍处于“第一阶段上涨”后的震荡休整波段，结构分化加剧，创业板凭借景气验证演绎独立行情 [2][4][5] - 本轮市场底部也是小盘成长风格底部，有新景气验证的科技方向可“高举高打”，而小盘成长和战略资源方向相对收益修复可能“慢启动” [2][4] 宏观情景与市场格局 - 美伊冲突的宏观情景正在收敛：市场已形成对弈是长期问题的共识；货币政策预期回归中性，美联储在类衰退阶段降息是大概率；更高烈度冲突非双方首选，中期重大下行风险概率降低 [3] - 宏观情景收敛后，美伊冲突对股市的影响更接近“脉冲式反应，幅度一波弱于一波”，而非俄乌冲突式的“快跌后反弹，还有慢跌” [3] - 市场向“两阶段上涨行情”的中期格局回归，超跌反弹后，A股总体可能仍有震荡反复 [2][3] 市场风格与结构特征 - 本轮市场底也是小盘成长风格底，A股成长股相对收益调整的幅度和时间已相对充分 [2][4] - 震荡休整波段并非高切低或风格切换，而是主线耗散，高弹性机会主要来自科技产业主线延伸和宏观叙事拓展，但板块联动性偏弱，少数板块演绎独立行情是常态 [4][5] - 创业板一枝独秀是典型的景气趋势投资，算力和储能业绩验证超预期，叠加美股科技占优的映射，构成其独立行情基础 [4][5] - 结构行情演绎遵循“产业景气验证 → 股价上涨 → 估值约束显现 → 横盘震荡等待新催化”的模式，当前创业板占优行情可能仍有一定持续性 [5] 行业与板块分析 - 短期重点关注美伊冲突前强势、有景气验证的科技“重现实”方向：光通信、燃机、储能 [6] - 后续轮动方向重点关注新能源、新能源汽车和出口链，这些方向“买景气”的效果可能显著好于“买对冲” [6] - 新能源和出口链占优阶段，外资回流与中东资本流入可能形成共振，构成高上限的投资案件 [7] - 赚钱效应扩散指标显示，银行、电子、通信、电力设备、创业板等多个板块的赚钱效应处于“继续扩散”状态 [10] ETF资金与市场表现数据 - 近期表现强势的ETF多集中于科技成长主题，例如：华夏中证5G通信主题ETF近一周涨8.3%，今年以来涨26.7%；华安创业板50ETF近一周涨7.5%，今年以来涨15.8%；易方达中证人工智能ETF近一周涨7.2%，今年以来涨11.9% [11] - 部分ETF份额出现显著变化，例如：易方达中证云计算与大数据ETF份额近一周增长1.7%，今年以来大幅增长38.7%；华夏中证新能源汽车ETF份额近一周增长9.0%，今年以来增长12.7% [11] - 宽基指数ETF如沪深300系列ETF近期涨幅较小（约2%），但份额普遍出现下降，例如华泰柏瑞沪深300ETF份额今年以来下降51.3% [11]