核心观点 - 美伊谈判等地缘政治局势虽反复，但极端风险概率已大幅降低，这确认了风险的边界，遏制了冲突全面升级等尾部风险，投资者对风险因素的敏感度将钝化，对边际改善的反应将更敏锐 [1] - 基于风险偏好触底反转及各类资产的性价比变化，建议超配A股、H股、美股、日股、欧股及工业金属 [1][3][4] 地缘政治与市场风险偏好 - 美伊停火谈判的关键意义在于确认了风险边界，表明战争冲突不会无限扩张，双方保有寻求缓和的意愿，这遏制了冲突全面升级及霍尔木兹海峡长期封锁等尾部风险 [1] - 地缘政治局势的边际改善将提振市场风险偏好，同时原油价格下行有利于宏观流动性预期改善，从而系统性提升全球风险资产的 beta [3] 中国A股与H股配置观点 - 中国经济的强韧性为资本市场提供支撑，风险偏好与预期下修基本结束，市场回归内生发展逻辑 [2] - 新一轮资本市场改革提速，隐含巩固市场稳中向好形势的政策态度 [2] - 传统行业逐步企稳，面向巨大的市场需求与中美算力差距，中国新兴产业投入将提速 [2] - 中国具有竞争力的制造业正走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，可能推动2026年中国增长预期上修 [2] - 港股同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现 [2] 全球其他市场配置观点 - 建议超配美股、欧股、日股，主要逻辑在于地缘局势改善提振风险偏好及原油价格下行改善流动性预期 [3] - 在风险偏好触底反转的背景下，国债（包括美债）的配置性价比低于风险资产 [3] - 美国经济呈现边际收敛，美联储降息预期边际升温，但风险资产的配置性价比更高 [3] 黄金与工业金属观点 - 长期看，黄金的战略性配置价值维持，因全球秩序加速重构、地缘政治趋势性恶化，安全成为稀缺资源，黄金是对抗不确定性的具象化 [3] - 短期通胀预期与油价高位上行，以及微观交易结构可能阶段性压制黄金价格，投机性资金与再通胀交易加剧了短期波动，但近期有所减缓 [3] - 建议超配工业金属，地缘政治改善与风险偏好提升提高了其配置性价比 [4] - 电力相关设备、交通工具发展、AI算力扩张及军事设施更新为工业金属（如铜）带来新增需求，可能导致其阶段性供需不平衡 [4]