文章核心观点 - 尽管中东地区因霍尔木兹海峡封锁出现了历史性的原油供应中断，但全球原油陆地商业库存并未显著下降，主要原因是原油生产端、替代出口、战略储备释放与炼油端开工损失之间形成了动态平衡 [7][15] - 当前石油市场的核心矛盾并非在原油环节，而是集中在炼油端到终端消费的石油产品环节，炼厂加工损失大于终端需求损失，导致多种石油产品存在供需缺口，裂解价差居高不下，且此状态可能维持3-6个月 [7][15][21] - 柴油等石油产品的紧缺及价格上涨，已开始对全球多种大宗商品（如锰矿、铁矿、锌、碳酸锂等）的生产和运输环节产生实质性影响，这可能成为市场下一步交易的重要逻辑 [21] 原油供应中断与库存动态 - 供应损失规模：2026年3月，波斯湾国家因能源设施受攻击及霍尔木兹海峡受阻，原油减产幅度达1010万桶/日，为史上最大产量损失 [8] - 库存变化：截至2026年4月17日，全球水上在途库存下降1.6亿桶，表征为海上制裁油出清；全球水上浮仓库存增加5837万桶，主要为囤积在霍尔木兹海峡的原油；全球商业库存较战前增加1917万桶，整体持稳 [3] - 替代出口：战争发生后，沙特通过延布港（装载能力提升约380万桶/日至460万桶/日）和阿曼通过富查伊拉港（装载能力提升约55万桶/日至165万桶/日）增加出口，合计弥补约435万桶/日的出口损失 [12] - 战略储备释放：自3月20日以来，全球战略石油储备（SPR）共计去库3500万桶，平均每日释放约100万桶/日 [13] 炼油端与需求端分析 - 炼厂开工损失：受海峡封锁影响，2026年3月全球炼厂开工同比下降310万桶/日；预计4月至6月开工同比分别下降 520万桶/日、290万桶/日和160万桶/日（假设海峡逐步开放）；IEA预计全年炼厂加工量同比减少100万桶/日 [10] - 终端需求下调：IEA在4月报中下调2026年全球石油需求，同比增量为 -80万桶/日，因缺油导致终端主动减少消费 [13] - 月度需求损失：3月终端需求预估减少80万桶/日，4月损失扩大至230万桶/日，5月后开始恢复 [13] - 供需缺口结论：4月原油陆地库存持稳的原因是：产量损失（1010万桶/日）、出口替代（435万桶/日）、炼厂开工损失（520万桶/日）与战略储备释放（100万桶/日）几乎实现自平衡；而炼油端损失（如4月520万桶/日）大于终端需求损失（4月230万桶/日），导致石油产品（LPG、石脑油、柴油、汽油等）出现明显供需缺口，裂解价差居高不下 [15] 柴油紧缺对大宗商品生产运输的影响 - 锰矿：南非UMK矿山因柴油和运费成本高企，5月将暂不对中国报盘，若柴油价格持续高位，锰矿FOB价格将保持坚挺 [21] - 铁矿：澳洲各地区柴油价格较2月底涨幅超过60-80%，柴油可用天数或从35天左右降至30天左右，若供应持续紧张一个月，可能引发铁矿开采运输问题 [23] - 焦煤：因蒙古柴油成本上调引发运输车队罢工，导致ETT煤矿坑口出现限装，蒙五装车数较月初减少约100车，预计每日口岸进口量相应下降 [25] - 铜：国内物流运输柴油占货运成本约30–40%，跨省铜精矿及精炼铜运费已开始上涨，西北和西南矿山运往华东冶炼厂的运费抬升明显 [26] - 天然橡胶：泰国柴油价格较冲突发生前上涨43.16%，若柴油价持续上涨至5月新割季，可能因陆路运输短缺导致收胶范围缩小，预计全球天胶月均产量减少1-2万吨 [28][30] - 锌：澳洲锌精矿转运100%依赖柴油卡车，若其生产及发运受影响量达10-15%、时长2个月，将影响全球锌矿贸易量2-3万金属吨，占全球贸易总量的0.8-1.25%，供应收缩影响或持续至三季度初 [31] - 碳酸锂：澳洲供应占全球25%，4月15日Geelong炼油厂火灾加剧供应紧张预期，大部分矿企尚有1-3周的燃料库存，若柴油供应持续紧张，供应收紧可能在5月显现 [33] - 棕榈油：印尼柴油价格从每升14,500印尼盾飙升至23,900印尼盾，因原油储备偏低，计划利用原料优势于7月1日执行B50生物柴油标准 [35]