文章核心观点 - 4月以来，宏观经济景气面临下行压力，工业和服务业活动均有所放缓，其中服务业景气下行压力更为显著[5] - 当前经济面临油价飙升带来的“供给冲击”，其影响机制与历史不同，由于中下游产能利用率偏低，可能对生产和盈利造成比以往更大的负面影响，且影响可能在二季度体现[61][62][63] - 高频指标显示，工业生产整体偏弱，建筑业开工表现分化，需求端呈现结构性改善，外贸货运量边际回升，物价方面农产品价格回落而工业品价格回升[14][20][27][33][38][44][47][50][53] 申万经济热力指数 - 4月以来，申万经济热力指数同比为0.5%，较3月回落0.9个百分点，显示整体景气下行[5] - 分项来看，4月申万工业热力指数同比为-0.2%，较3月回落3.8个百分点，申万服务业热力指数同比为3.7%，较3月回落1.9个百分点[5] - 上周（4月13日-4月19日），申万经济热力指数同比-0.1%，较前周回落0.5个百分点，其中工业热力指数同比0.1%较前周回升0.5个百分点，服务业热力指数同比-0.8%较前周回落4.4个百分点[5] 生产高频跟踪 - 工业生产偏弱，冶金链高炉开工率同比回落0.3个百分点至-0.4%，钢材表观消费同比下降4.3个百分点至-4.8%，钢材社会库存环比下降3%[14] - 石化链与消费链开工边际改善但整体偏弱，纯碱开工率同比回升2.7个百分点至-7.3%，PTA开工率同比回落2.7个百分点至-2.3%，涤纶长丝开工率同比回升0.8个百分点至-9.3%，汽车半钢胎开工率同比回升1.0个百分点至-1.3%[20] - 建筑业开工表现分化，水泥粉磨开工率同比回升0.7个百分点至-1.8%，水泥出货率同比回升2.1个百分点至-5.1%，但水泥库容比同比上行0.9个百分点至5.3%，玻璃表观消费同比为-16.6%，反映基建投资的沥青开工率同比回落6.7个百分点至-14%[27][29] 需求高频跟踪 - 全国新房成交有所改善，30大中城市商品房日均成交面积同比上升1个百分点至1.7%，其中一线城市同比上行6个百分点至13.5%，二线城市同比回落1.3个百分点至-5.1%[33][35] - 内需货运量回升，铁路货运量同比回升3.6个百分点至5.4%，公路货车通行量同比回升3.4个百分点至1.2%，但外需相关货运量回落，港口货物吞吐量同比回落3.0个百分点至1.3%，集装箱吞吐量同比回落3.1个百分点至7.3%[38] - 消费表现分化，电影观影人次同比回升45.2个百分点至26.8%，票房收入同比回升41.3个百分点至18.5%，但汽车销售偏弱，乘用车零售量同比为-15.0%，批发量同比为-9.9%[44] - 出口运价方面，CCFI综合指数环比基本持平，其中东南亚航线运价环比上涨3.5%，美西航线运价环比上涨2.0%，BDI价格环比回升13.3%[47] - 执行航班架次延续下行，国内执行航班架次同比回落2.3个百分点至-3.1%，国际执行航班架次同比回落2.3个百分点至1.6%[41] 物价高频跟踪 - 农产品价格普遍回落，上周蔬菜、猪肉、水果价格环比分别为-2.3%、-1.2%、-0.7%，鸡蛋价格环比上升5%[50] - 工业品价格普遍回升，上周钢材综合价格指数环比上涨0.5%，山西优煤市场价环比上涨0.4%，铜平均价格环比上涨4.2%[53] 油价供给冲击分析 - 历史上大宗商品供给冲击（如“双碳”、俄乌冲突）会先经由企业库存缓冲，再沿“价格-成本”路径在产业链传导，滞后影响约一个季度，且对中游生产的冲击强度高于下游[61] - 本轮地缘冲突导致油价震幅接近100%，高于俄乌冲突时期的40%，且已维持1个月，持续时间更久，叠加部分经济体原油库存即将见底，预示油价中枢或延续高位[62] - 近两年中下游产能利用率偏低，导致面临更大的刚性成本压力，可能加剧油价上行对生产的冲击幅度，参考历史，目前油价中枢上行40-50美元/桶，或拖累工业企业利润回落5.2-6.8个百分点，工业生产回落0.6-0.8个百分点，考虑出口对冲后，最终工业生产可能回落0.4-0.5个百分点，该影响可能在二季度体现[62][63] - “申万工业热力指数”可作为预警指标，其分项显示，8月中下旬以来，沥青、涤纶长丝等原油下游工业品开工率已有回落，例如纯碱开工率较3月初回落4.8个百分点，同比降至-7.3%，涤纶长丝开工率同比降至-9.3%，沥青开工率同比降至-14%[64]