创业板综指创历史新高与板块结构变迁 - 创业板综指于4月22日收报4457.19点，突破2015年6月3日4449.42点的历史高点，创下成立以来最高收盘纪录 [1] - 指数走强背后是板块结构的根本性变化，从“讲故事”、“流量为王”转向“看业绩”、“技术为王” [2] AI算力产业链领涨 - 此次创业板综指突破历史高点，领涨的是AI算力产业链 [3] - CPO（光模块）板块全线爆发，中际旭创、新易盛、东山精密三大千亿级市值龙头股价齐创历史新高 [4] - 东山精密2025年营收401.25亿元，同比增长9.12%，净利润13.86亿元，同比增长27.67% [4] - 东山精密收购索尔思光电后，光模块业务第四季度贡献营收14.36亿元，毛利率高达36.74%，显著高于公司整体14.09%的毛利率 [4] - TrendForce预计2026年光模块市场规模将达到260亿美元，同比增长57% [4] - Lumentum表示产品供不应求，产能已排至2028年底，预计2030年光通信市场规模将达到900亿美元，2025—2030年复合年均增长率达40% [4] - 算力租赁概念走强，协创数据触及20CM涨停，宏景科技涨超15%，双双创历史新高 [4] - H100一年期GPU租赁合同价格从2025年10月的每GPU每小时1.70美元涨至2026年3月的2.35美元，涨幅近40% [4] - 算力租赁行业以2—5年承诺制长期合同为主，现金流可预测性强、收入稳定性高，以Coreweave为例，业务常态化后可实现25%—30%长期利润率 [5] 创业板投资逻辑的根本转变 - 创业板指数从4449点到4457点用了11年，投资逻辑发生根本性转变 [6][7] - 2015年牛市时，创业板被贴上“神创板”标签，市场更看重“讲故事” [8] - 当前行情由宁德时代、迈瑞医疗、中际旭创等有业绩的公司引领，取代了当年靠故事融资的公司 [8] - 本轮行情的核心特征是“科技牛”，市场呈现“哑铃型”结构：一头是AI、芯片半导体、算力算法等科技创新板块；另一头是有色金属、煤炭、电力、储能等AI时代的基础设施行业 [9] - 2015年创业板最强的是互联网+、游戏、影视，逻辑是“流量为王”；如今主线变为AI算力、新能源、半导体，逻辑是“技术为王、业绩为王” [9] - 宁德时代2026年第一季度营收1291.31亿元，同比增长52.45%；净利润207.38亿元，同比增长48.52%，净利润规模处于A股头部水平 [9] 改革与基本面共振支撑突破 - 创业板突破是政策、资金、基本面多重因素叠加的结果 [10] - 政策层面，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就4项配套业务规则公开征求意见 [10] - 核心举措包括“增设创业板第四套上市标准”，更注重前沿技术引入、转化和应用，并设置“最近1年营收≥2亿元”的要求，保证企业产业化扩张能力 [10] - 另一项举措是“适时推出创业板股指期货”，将有效弥补产品线短板，打通长期资金入市堵点 [11] - 资金层面，北向资金持续流入，外资对中国资产的配置需求上升，A股市场正逐步对中东冲突“脱敏”，回归自身运行节奏 [11] - 基本面层面，AI算力需求带来实实在在的订单和收入，光模块、算力租赁等细分赛道业绩兑现节奏清晰，现金流可预测性强 [12] - 11年前创业板市盈率上百倍，如今估值回落至40倍左右，体量从不到5万亿扩张到17.83万亿，高新技术企业占比超过九成 [12] - 从2015年到2026年，创业板综指点位相差不到10点，但整个创业板的估值底色已完全不同 [13]