行情走势 - 4月23日，LU2606主力合约收盘价为4682元/吨，单日上涨5.88%，领涨期市，日内价格区间为4483-4775元/吨 [2][3] - 全天成交量达80751手，较前一交易日（37040手）增加43711手，放量一倍以上；持仓量达58571手，较前一交易日增加6115手 [4] - 市场呈现“放量增仓”结构，成交量放大一倍以上，持仓量增加11%，显示有增量资金进场，多空博弈激烈 [4] 核心驱动因素 - 霍尔木兹海峡仍处事实性封锁状态，中东燃料油外运通道基本中断，截至4月23日通航仍无进展，当前中东高硫燃料油发货量较冲突前下降约三分之二 [7] - 俄罗斯供应受乌克兰袭击影响，炼能停运扩大，预计4月燃料油出口将环比下滑20-30% [7][10] - 富查伊拉重质残渣燃料油库存降至356.1万桶，环比减少34.5万桶（-8.8%），创有记录以来最低水平，是直接的看涨信号 [8][13] 基本面情况 - 供应端呈现多空并存格局：中东与俄罗斯供应收紧是明确利多，而巴西等地低硫出口回升缓解紧缺 [9] - 供应收紧面：中东高硫发货量远低于战前水平，俄罗斯4月出口预计环比下降20-30%，缺口短期难补 [10] - 供应缓解面：巴西炼厂已提负并上调出港量，阿尔及利亚、俄罗斯（低硫组分）4月出港均处高位，低硫供应紧张较前期有所缓解 [10] - 国内主要炼厂常减压装置开工率处于70%以下，对低硫燃料油供应形成明显制约 [11] - 需求端：富查伊拉港口未恢复正常运营，部分船燃加注需求转移至新加坡等亚洲港口；夏季汽油旺季来临，成品油裂解价差维持高位，为低硫价格提供底部支撑 [12] - 库存端：富查伊拉库存为有记录以来最低，较去年同期下降约31.5%，显示全球现货收紧 [13] 机构观点 - 国投期货：若霍尔木兹海峡持续封锁，供应紧张将加剧；一旦通行，供应回归预期将压制盘面；能源不确定性或引发各国补库及安全重构，中长期抬升需求 [14] - 东海期货：低硫燃料油上涨主因美伊和谈未取得实质成果，海峡通行接近停滞；国内炼厂低开工率制约供应；在油价高位波动下，低硫有低位反弹动力，但高度有限，不建议追多 [14] - 恒力期货：4月主要出口国供应环比上涨，低硫裂解呈下降趋势，但夏季汽油旺季来临使其下方空间有限；高低硫价差回归低位，底部支撑较强；供应紧张已有所缓解，但新加坡等地实际到港量仍偏低 [15] - 新湖期货：4月国内低硫供应增量有限；巴西低硫出口增加，但欧洲中质馏分油偏强分流低硫组分；需求端船只继续转移至新加坡港口加注；在基本面偏紧背景下，低硫裂解有修复预期 [15] - 光大期货：低硫市场结构继续小幅走弱，受需求疲软及区域供应相对充足压制；预计整体维持高位宽幅运行，需关注地缘局势对成本端影响 [16] - 机构共识：多数机构认为低硫燃料油短期在地缘风险和供应制约支撑下偏强运行，但对上方空间持谨慎态度，不建议追多；分歧核心在于对霍尔木兹海峡通航恢复速度的判断不同 [17] 后市展望 - 短期判断：低硫燃料油主力合约预计在4500-4800元/吨区间运行，下方支撑4500元/吨（整数关口及当日低点），上方压力4800元/吨（当日高点附近） [18] - 中期展望：后续关注霍尔木兹海峡通航进展及美伊谈判进程；若海峡持续封锁，供应缺口逻辑将继续强化；若双方达成实质性协议，市场逻辑将转向供应恢复，价格面临下行压力；能源不确定性可能中长期抬升需求，形成底部支撑 [19]