核心观点 - 彭博行业研究预测，WTI原油价格可能在2026年跌向40美元/桶，主要驱动因素是美加两国原油及液体燃料供应过剩加剧，以及美股高估值可能回调带来的压力 [3][4] - 2024年第一季度油价飙升至约120美元/桶的走势，可能类似于同期美国天然气“先拉后砸”的行情，为未来的价格下跌周期提供指引 [3][6] - 油价下跌被视为矫正美加供应日益过剩的主要力量，当前过剩规模约800万桶/日，预计到2028年将接近1,000万桶/日 [3][4] 油价预测与驱动因素 - 基于简单回归分析，美国和加拿大的原油及液体燃料供应过剩规模预计将从目前的约800万桶/日扩大，到2028年逼近1,000万桶/日 [3][4] - 油价下跌是遏制供应过剩趋势的最有效因素，而美国原油生产的平均盈亏平衡成本接近55美元/桶 [4] - 美股市场市值与GDP之比处于约一个世纪以来的高位，其一定程度的价值回归可能成为油价承压下探40美元的主要因素 [4] 历史走势与市场类比 - 2024年第一季度，美国近月天然气期货价格从年初累计上涨约100%后见顶，随后截至4月17日年内累计下跌27%，呈现“先拉后砸”走势 [6] - WTI原油期货在2024年3月9日触及接近120美元/桶的峰值，较年初上涨108%，与天然气的走势模式相似 [6] - 历史模式显示，自2008年在147美元见顶以来，油价的高点和低点均有所下移，此次拉升可能驱动一次对等的砸盘，令价格向40美元回归 [6] 当前市场信号与风险 - 截至4月17日，第二季度原油价格已现跌势，若以玉米和大豆走势为指引，跌势可能会加深 [8] - 当前油价突破100美元与2008年、2011-2014年和2022年的情况存在显著差异：玉米价格表现低迷，美国玉米库存较一年前高出约40%，大豆也面临巴西庞大供应的压力 [8] - 玉米价格接近每蒲式耳5美元，大豆接近每蒲式耳12美元，在原油价格高企的背景下均试探较强阻力位，其供应充足对生物燃料需求构成利空，值得原油市场警惕 [8] - 2024年第一季度原油的关键价位水平在80美元至100美元之间，风险偏向下行，80美元被视为初始支撑位 [8]