核心观点 - 在AI技术叙事升级背景下 2026年一季度公募基金持仓风向发生显著切换 传统价值估值体系弱化 基金经理减持估值低廉、盈利丰厚的传统互联网龙头 转而重仓营收体量有限、尚未盈利但市值迅速崛起的AI新锐公司[2][4] - 基金经理的股票选择依据不再拘泥于传统的营收、利润、毛利率、PS、PE、现金流等核心财务指标 更看重AI技术的成长叙事和未来潜力[5] - 尽管短期投资收益表现亮眼 但这一行为标志着投资逻辑从传统价值投资向高成长科技叙事的转变[6] AI新锐公司获公募重仓 - 智谱AI：2026年1月登陆港股 发行价116.20港元 截至4月23日收盘价1028港元 市值高达4583亿港元 超过京东集团（3345亿港元）并接近美团（5130亿港元） 尽管其2025年度营收不足8亿元人民币[4] - MiniMax：2026年1月上市港股 截至4月23日收盘市值接近2700亿港元 超过市值约1918亿港元的快手 尽管其2025年度营收不足6亿元人民币 归母净利润亏损巨大 毛利率仅为25%[4] - 两家公司在上市后迅速进入易方达、广发基金、中欧基金、华宝基金等头部公募的重仓股名单 形成抱团现象[4] 传统互联网龙头遭减持 - 快手、百度、京东、美团等大型互联网公司成为公募基金建仓AI新股的仓位稀释对象 被卖出以换取资金[5] - 以快手为例：其2025年度营收高达1428亿元 毛利率维持在55% 年度归母净利润达186亿元（增幅超20%） 且旗下大模型已实现国际化商业落地 但其技术叙事未在估值层面获得公募资金认可 第一季度遭不少头部基金经理卖出[5] 基金经理投资逻辑的转变 - 价投派基金经理转向：传统上聚焦低估值、高分红、盈利稳定标的的价投派基金经理开始重仓AI新物种 例如易方达全球配置基金（基金经理张清华）将MiniMax买成第一大重仓股 而此前重仓的贵州茅台、阿里巴巴、快手、腾讯等已全部退出十大重仓榜单[6] - 短期收益表现：伴随MiniMax股价上涨 易方达全球配置基金今年前四个月累计收益率接近40% 稳居主动权益类QDII业绩十强[6] - 估值容忍度放宽：坚守价值策略的科技股基金经理也对高成长AI企业放宽估值容忍度 例如广发全球精选基金（基金经理李耀柱）将智谱买为第二大重仓股 该基金其余重仓股为谷歌、阿斯麦、英伟达、苹果等全球盈利雄厚的科技巨头[7] 基金经理看好的AI产业逻辑 - 新科技出海与产业链升级：基金经理认为AI行业垂直应用将优先切入周期底部赛道 赋能产业升级 提升效率并加速行业周期反转[8] - AI产业发展阶段：当前AI产业发展节奏分化 大模型与头部应用企业迈入以市场格局驱动的第三阶段 而自动驾驶、具身智能等垂直赛道大多处于以业务数据驱动的第二阶段[8] - 聚焦核心环节：长期看好AI产业成长空间 后续重点聚焦国产算力、光模块、光纤设备、通用大模型、云计算及各类AI垂直应用等领域[8] - 技术迭代与生态构建：行业竞争从单一模型能力比拼转向系统化技术能力与生态体系构建 智能Agent成为关键突破点[8] - 商业化进程加速：大模型正加速赋能投行、资管、工程设计等细分场景 AI垂类商业化进程持续提速[9] - 基础设施需求增长：AI交互升级带动存储需求持续扩容 叠加全球半导体设备供给偏紧 行业增长动能稳固 因此增持半导体设备、光纤通信赛道标的[9][10] - 以确定性对冲不确定性：在宏观波动下 聚焦需求刚性、供给紧缺、抗风险能力更强的核心环节 如光通信、存储、半导体设备 并缩减软件及云服务商配置比例[10]