2026年第一季度主动偏股基金配置分析 核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股基金延续景气投资策略，整体股票仓位环比下降至82.9%，持仓集中度明显降低，投资重点从A股和港股向AI算力、出海制造与周期等高景气方向倾斜 [1] - 行业配置出现显著分化，通信、电力设备及新能源、化工等成为加仓共识，而电子、有色金属、耐用消费品则被大幅减配 [1][2] - 在AI产业链内部，配置集中于算力环节，而材料、基建与应用环节的配置比例相对较低，未来随着产业景气扩散，这些环节的配置比例具备较大提升空间 [4] 整体配置特征 - 仓位与集中度：主动偏股基金股票仓位环比降至82.9%，前20大重仓股集中度环比下降4.5% [1] - 板块配置：继续增配创业板和科创板，减配主板；港股配置比例环比下滑1.7%至13.9% [1] - 风格配置：增配中证1000、中证500等中小盘指数，减配沪深300、上证50等大盘蓝筹指数；增配周期和稳定风格，减配成长、消费和金融风格 [1] 行业配置动向 - 主要增配行业：通信、电力设备及新能源、化工、石化、交通运输获得明显增配 [1][2] - 主要减配行业：电子、有色金属、汽车、家电、传媒被大幅减配 [1][2] - 周期与制造：中游制造与周期行业整体获增配，具体包括受益于AI和出海趋势的电池、电网、自动化设备，以及受益于涨价的贵金属、农化、航运港口、炼化、煤炭开采、化学原料；上游工业金属被大幅减仓 [2] - TMT板块：配置出现显著分化，算力核心产业链（通信设备、半导体）被继续大幅加仓，多只通信设备（线缆）股票进入前20大重仓股；而消费电子、元件、游戏、软件开发等消费器件和应用端行业被大幅减配 [1][2] - 消费与金融：地产消费链（白电、两轮车、白酒）减配幅度居前；金融板块中非银金融（保险、证券）被大幅减配 [2] 港股配置情况 - 整体减配：港股重仓市值环比减少328.8亿元至2623.6亿元，配置比例环比显著下滑1.7%至13.9% [3] - 行业分化：增配石化股与特色科技资产（通信、创新药），减配港股互联网与电子龙头 [3] 新兴产业配置分析 - 配置分化：基金延续高仓位配置算力和资本品出海两条主线，但AI产业链内部的材料和应用环节超配比例相对较低，这一分化现象自2025年第四季度已开始显现 [4] - 历史参照与未来展望：参照2019-2021年新能源行情的发展路径，在产业发展早期，主产业链（如算力）的配置提升和行情启动往往快于材料等非核心环节；在产业成长中后期，随着景气扩散，材料等环节的配置比例有望同步提升 [4] - 当前判断：当前AI产业所处阶段与2020年新能源产业爆发初期相似，以通信设备为代表的算力板块自2024年以来持续领涨，而材料环节涨幅相对滞后；随着AI景气向产业链上下游扩散，低配的AI材料、基建与应用环节的配置比例仍有较大提升空间 [4]