央行流动性操作 - 央行于2026年4月27日开展4000亿元MLF操作，期限1年期 [1] - 4月有6000亿元MLF到期，实现缩量续作，为连续13个月加量后的首次缩量 [1] - 4月通过逆回购和MLF等工具，中期流动性累计净回笼6000亿元 [1] 市场流动性状况与价格信号 - DR001均值持续在1.3%以下运行，近期运行在1.2%-1.25%之间，远低于政策利率，反映市场流动性充裕 [1][2] - 4月2日以来，1年期AAA级同业存单到期收益率下破1.5%，频创历史新低 [1] - 分析认为央行近期的“收水”操作是“削峰填谷”，旨在引导资金面稳定，不代表保持流动性充裕的政策基调发生变化 [1] - 流动性“收水”更多是由于市场需求不足，而非央行主观收紧 [2] 宏观经济数据表现 - 2026年一季度国内生产总值同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点 [2] - 3月份CPI与核心CPI同比均保持1%以上增速，涨幅略有回落 [2] - 3月份PPI同比上涨0.5%，实现由负转正，环比上涨1%，连续6个月正增长 [2] - 3月PMI主要原材料购进价格指数升至63.9%，出厂价格指数升至55.4%，环比分别上行9.1个和4.8个百分点 [3] 经济数据解读与潜在影响 - PPI转正和PMI价格指数上行，既有国际大宗商品价格上涨影响，也反映国内需求回暖带动企业补库意愿增强、产业链定价能力修复 [3] - 若企业盈利空间进一步打开，将为后续生产扩张和投资加码提供支撑 [3] - 需密切关注中东地缘冲突可能带来的输入性通胀影响，警惕其对原材料成本、企业利润空间和市场预期的负面影响 [3] 后续货币政策展望 - 短期货币政策在保持流动性充裕的同时，会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准的时点可能延后 [4] - 若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，特别是外需明显放缓，货币政策会相应加大适度宽松力度 [4] - 当前货币政策处于“观察期”，央行更注重精准发力，通过结构性工具支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同 [4]