行业整体业绩表现与分化格局 - 截至2026年4月25日，已有17家券商披露一季度业绩，业绩分化显著，其中11家实现净利润正增长，6家出现负增长 [1] - 头部券商表现稳健且维持较高增速，而中小券商业绩波动剧烈，呈现“上蹿下跳”的特征 [1] - 行业“马太效应”进一步加剧，市场呈现出鲜明的“业绩驱动”特征，高增长标的受资金青睐，业绩不及预期者遭遇估值下修 [2][13] 头部券商表现 - 中信证券一季度归母净利润达102.16亿元，同比增长54.60%，成为行业首家单季净利破百亿的券商 [4] - 中信证券单季净利润是12家已披露业绩的中小券商净利润总和（37.8亿元）的2.7倍 [2][5] - 国泰海通受高基数影响，归母净利润同比下滑47.82%至63.88亿元，但剔除特殊因素后，扣非归母净利润达57.11亿元，同比大增73.43% [2][6] - 中金公司预计一季度净利润在33.69亿元至38.80亿元之间，同比增长65%至90% [2] 中小券商表现 - 6家净利润负增长的券商均为中小券商，占据了负增长阵营的全部席位 [2][8] - 业绩波动极大，呈现极高弹性与风险，例如国盛证券一季度归母净利润仅146.87万元，同比骤降97.91%，主要因其持有的趣店股票市值大幅波动 [2][7] - 高增与下滑并存，华源证券、财通证券净利润分别录得140%和113.03%的高增长，而湘财股份、哈投股份净利润则分别下滑50.98%和33.03% [2][8] 各业务条线表现 - 自营业务：是营收贡献第一大户，但分化最严重。10家券商自营净收入合计199.36亿元，同比增长26.85%，营收占比为40.03% [9] - 利息收入：受益于市场活跃度提升，10家样本券商的信用相关利息净收入合计45.77亿元，同比大增144.94%，营收占比9.19% [10] - 经纪业务：10家数据可比券商的经纪净收入合计135.04亿元，同比增长54.29%，营收占比27.11% [11] - 投行业务：10家券商投行净收入合计25.84亿元，同比增长21.72%，营收占比5.19% [11] - 资管业务：10家券商资管净收入合计57.9亿元，同比增长38.75%，营收占比11.63% [12] 头部券商具体业务对比 - 中信证券与国泰海通在多个业务条线存在对比：经纪净收入分别为49.15亿元和47.27亿元；投行净收入分别为12.07亿元和7.54亿元；资管净收入分别为35.05亿元和17.57亿元；自营净收入分别为116.79亿元和58.39亿元 [6] - 在经纪、资管、自营业务的增速方面，国泰海通高于中信证券 [6] 市场反应 - 业绩对股价的定价指引作用显著增强，资金疯狂涌入绩优生 [13] - 中信证券公布一季报后次日（4月10日）股价收涨7.25%，盘中一度逼近涨停 [14] - 中金公司在业绩公布次日（4月16日）股价高开涨2.09% [18] - 业绩下挫的券商股则大幅下跌，国盛证券在业绩公布次日（4月21日）封跌停板，国元证券同日收跌5.97% [18] 卖方观点 - 国泰海通非银分析师预计42家上市券商26年一季度调整后营收同比提升31%至1496亿元，归母净利润同比提升17%至609亿元，剔除非经常损益后同比增39% [23] - 交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，是券商业绩增长的主要支撑，自营业务实现分化中的增长 [23] - 方正证券金融首席预计一季度市场交投活跃度提升，经纪、两融业务高增，投资业务稳健，再融资规模大幅增长有望驱动投行业务高增 [23] - 中金公司研报预计一季度增速将分化，龙头券商优势突出，更受益于机构投资A股需求提升带来的资本金业务需求增长 [23]