2026年第一季度业绩 - 公司2026年第一季度实现营收451亿元，同比增长13%，但环比下降35% [3] - 实现归母净利润9.5亿元，同比下降46%，环比下降23% [3] - 实现扣非后归母净利润4.8亿元，同比下降67%，环比下降17% [3] - 分季度看，26Q1营收为6.03亿元，同比增长12.65%，环比下降28.54%；归母净利润为0.75亿元，同比增长2.32%，环比下降27.20% [4] 季度业绩驱动与财务分析 - 营收层面：第一季度批发销量合计26.9万辆，同比增长5%，但环比下降33% [5] - 出口表现强劲：第一季度出口13万辆，同比增长43%，环比下降24%，出口销量占比达48%，同比提升13个百分点，环比提升5个百分点 [5] - 平均售价提升：第一季度ASP为16.8万元，同比增长8%，环比下降3% [5] - 毛利率改善：第一季度公司毛利率为18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点，主要得益于出口占比提升及国内销量结构向好 [5] - 费用率变化：第一季度销售、管理、研发费用率分别为5.8%、2.2%、5.0%，销售费用率同比环比提升主要因直营渠道及广告宣传持续投入 [6] - 利润波动主因：人民币升值带来的汇兑损失是公司第一季度利润波动的主要原因 [6] - 最终盈利：第一季度实现单车净利润0.2万元 [6] 技术与全球化战略 - 技术布局：公司深耕Hi4电混、柠檬混动、坦克平台等成熟技术，同时推进VLA智能驾驶大模型、归元平台等前沿技术的研发与落地 [7] - 全球化进展：持续推进“生态出海”战略，不断完善全球市场布局，巴西工厂已于2025年8月正式投产，提升了本地化生产能力 [7] 未来展望与预测 - 盈利预测调整：考虑到市场竞争加剧及上游原材料涨价影响，将公司2026/2027/2028年归母净利润预期下修至118/144/179亿元 [8] - 对应估值：调整后预测对应市盈率（PE）分别为15倍、12倍、10倍 [8] - 维持买入评级依据：魏牌/欧拉在2026年迎来较强新品周期，坦克泛越野版本陆续上市将拓展目标人群 [8]