行业整体概览 - 截至4月27日，A股15家整车上市公司2025年财报披露基本收官，盈利能力呈现明显分化，超九成公司实现营收同比增长 [1] - 上汽集团、赛力斯实现营收与利润双增长；比亚迪、长城汽车、长安汽车陷入“增收不增利”困境；广汽集团、江淮汽车、北汽蓝谷、海马汽车等持续亏损 [1] - 商用车板块整体表现良好，一汽解放、福田汽车、宇通客车和中通客车均实现营收与利润“双增” [1] - 2025年1-12月，汽车行业收入111，796亿元，同比增长7.1%；利润4，610亿元，同比增长0.6%；行业利润率4.1%，低于下游工业企业5.9%的平均水平 [13] 乘用车企业表现分化 业绩双增企业 - 上汽集团：2025年营收6，562.44亿元，同比增长4.57%；归母净利润101.06亿元，同比大幅增长506.45%，扣非净利润扭亏为盈 [2][3] - 业绩大涨核心驱动为“新三驾马车”：2025年新能源销量164.3万辆，同比增长33.1%；自主品牌（荣威、MG等）合计销量292.8万辆，同比增长21.6%，占集团总销量比重提升至65%；海外市场销量107.1万辆，同比增长3.1% [3] - 业绩大涨亦受益于2024年基数较低，因当年合营企业上汽通用计提资产减值准备导致净利润大幅减少 [3] - 赛力斯：2025年营收1，650.54亿元，同比增长13.69%；归母净利润59.57亿元，同比微增0.18%，连续两年盈利 [2][4] - 2025年新能源汽车销量47.2万辆，同比增长10.6%，其中问界系列交付超42.6万辆，同比增长10.1%；新能源汽车毛利率达到28.8% [4] - 2025年研发投入125.1亿元，同比增长77.4%，资金规模远超净利润；公司2026年将聚焦高端智能电动汽车主业，并加快海外市场布局与智能机器人等创新业务 [5] 增收不增利企业 - 比亚迪：营收8，039.65亿元居行业首位，同比增长3.46%；但归母净利润326.19亿元，同比下降18.97%，扣非净利润下降20.38%，终结了连续三年的高增长态势 [2][5] - 尽管全年销量460万辆，但国内零售销量为348万辆，同比下降6.3% [5] - 受“价格战”等因素影响，公司整体毛利率由2024年的19.44%下滑至17.74%；汽车业务毛利率从22.31%降至20.49% [5] - 2025年研发投入634亿元，同比增长17%，占营收比重约7.9%，规模超过净利润，对短期利润构成压力 [5] - 长城汽车：营收2，228.24亿元，同比增长10.20%；归母净利润98.65亿元，同比下降22.07% [2][6] - 长安汽车：营收1，639.99亿元，同比增长2.67%；归母净利润40.75亿元，同比下降44.34% [2][6] - 长城与长安均在财报中强调将加快全球化布局以改善盈利 [6] 持续亏损与寻求转型企业 - 广汽集团：营收956.62亿元，同比下降10.43%；归母净利润亏损87.84亿元，同比大幅转亏，是统计车企中利润下滑最大的一家 [2][8] - 2025年汽车销量172.15万辆，同比下降14.06%；主要品牌中仅广汽丰田销量同比增长，广汽本田、广汽传祺、广汽埃安等均出现下降 [8] - 公司与华为乾崑联合打造高端智能新能源品牌“启境”，并公布了启境GT7的技术信息，预计2024年底及2025年将推出多款新车型 [9] - 江淮汽车：营收464.76亿元，同比增长10.35%；归母净利润亏损17.03亿元，较上年同期减亏约8，000万元 [2][7] - 亏损部分原因是联营企业大众安徽经营亏损，导致公司确认投资收益亏损约10.8亿元 [7] - 公司表示乘用车品牌（除尊界外）市场竞争力不强，出口业务面临挑战 [7] - 公司深化与华为合作，尊界品牌首款产品S800已上市，并将于2024年6月底推出定价200万元的全新产品，后续计划推出三款新车 [7] - 北汽蓝谷：营收279.4亿元，同比增长92.53%；但归母净利润亏损45.63亿元 [2][8] - 作为“华系”车企，鸿蒙智行享界品牌在2026北京车展秘密展出了SUV新车型 [8] - 海马汽车：营收18.49亿元，同比增长4.17%；归母净利润亏损1.48亿元 [2][10] - 公司计划通过与合作伙伴深化合作谋划B端出行市场，并处置低效资产以降低经营负担 [10] 商用车企普遍复苏 - 2025年商用车市场强劲复苏，产销分别完成426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9% [11] - 福田汽车：营收612.47亿元，同比增长28.41%；归母净利润13.64亿元，同比大幅增长1，593.29% [2][11] - 2025年总销量65.01万辆，同比增长5.85%；新能源销量10.12万辆，同比增长87.21%；海外市场销量16.45万辆，同比增长7.27% [11] - 公司发布商用车行业首个一段式端到端智驾大模型“苍穹”，并已在高速场景HWA/HWP重卡及部分低速封闭场景实现L4级无人驾驶落地，计划2026年下半年拓展至国道场景 [12] - 一汽解放：营收626.78亿元，同比增长6.99%；归母净利润7.25亿元，同比增长16.41%，业绩全面改善得益于营销、产品、质量、降本增效等方面的改革 [2][11] - 宇通客车：营收414.26亿元，同比增长11.31%；归母净利润55.54亿元，同比增长34.94% [2][12] - 中通客车：营收73.29亿元，同比增长27.82%；归母净利润3.60亿元，同比增长44.18% [2][12] - 江铃汽车：营收391.70亿元，同比增长2.07%；但归母净利润11.87亿元，同比下降22.75%，呈现“增收不增利” [2][13] - 安凯客车：营收34.28亿元，同比增长25.35%；归母净利润亏损0.55亿元 [2][13] - 新能源商用车渗透率快速提升及出口持续向好，是商用车市场回暖向好的主要驱动力 [13] 行业趋势与挑战 - 行业面临“价格战”、政策退坡等短期压力，导致部分企业利润波动 [5][13] - 智能电动转型处于关键节点，企业需保持高强度研发投入，但同时国内市场承压明显 [6] - 多家车企（如长城、长安及某大型汽车央企）强调将积极拓展海外业务，以期通过海外市场的较高溢价改善整体盈利能力 [6] - 长期来看，外部压力将倒逼国内技术升级，叠加以旧换新等政策支撑，国内新能源汽车消费长期增长趋势明确 [13]