固收：专项债发行与政策 - 核心观点：专项债“自审自发”试点范围扩大，二季度发行量预计超过2.6万亿元 [2] - 上周地方债发行情况：上周（2026年4月20日-4月24日）12个省市共发行50只地方债，总规模2416.82亿元，其中新增一般债295.39亿元、新增专项债328.47亿元、再融资债券1792.96亿元 [4] - 发行利差变化：上周地方债发行利差为9.21BP，较前一周的11.18BP小幅下行 [5] - “自审自发”试点扩容：4月24日，财政部和发改委联合发文，将河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围 [5] - 试点政策背景：2024年12月，国务院办公厅文件指出，在10个省份及雄安新区下放项目审核权限，试点地区项目清单经省级政府批准后不再报国家部委审核，可立即组织发行 [5] 煤炭：行业趋势与市场展望 - 核心观点：全球煤炭供需平衡表步入边际收缩，看多未来5-10年能源大周期，全球煤价中枢有望持续提升 [9] - 一季度业绩与价格：2026年一季度秦皇岛Q5500平均价格716元/吨，同比略降不到20元/吨 行业龙头中国神华、陕西煤业26Q1业绩分别同比下降10.7%、12.3%，预计整体行业Q1业绩下滑幅度在15%左右 [9] - 二季度展望：预计4月以来煤价提升，煤炭行业二季度业绩将结束自2023年以来的单季度持续下降周期，迎峰度夏旺季有望展现业绩弹性 [9] - 进口与需求结构变化：3月进口总量未降主要因报关周期及煤种结构性变化，判断4月动力煤进口缩量会更明显 需求端，AI相关业务用电及新能源汽车充换电已成为拉动三产用电的核心 [9][10] - 动力煤市场：截至2026年4月24日，北方黄骅港Q5500平仓价785元/吨，较前一周上涨8元/吨（1.0%） 预计价格底部在700元/吨以上，夏季用电高峰补库可能提前至4月底到5月初 [10] - 焦煤市场：截至2026年4月24日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1670元/吨，较前一周持平 本周铁水运转量为239万吨/日，环比持平 后续预计动力煤提价将带动焦煤价格 [10] - 板块行情回顾：上周上证综指上涨0.70%，煤炭板块上涨4.51% 子板块中，动力煤上涨4.94%、炼焦煤上涨2.97%、焦炭下跌0.71% [11] 地产：政策与市场动态 - 核心观点：政策推动房地产高质量发展，通过城市更新发力化解行业风险，市场将回归平稳上行 [13] - 政策定调：2025年底中央经济工作会议与2026年两会提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，近期政治局会议提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新” [15] - 实施路径：“控增量”需严控新增建设用地并盘活存量；“去库存”应加大城市更新专项债发行，鼓励收购存量商品房用于保障房；“优供给”需推进“好房子”建设 [15] - 市场定位变化：措辞从“推动止跌回稳”到“稳定房地产”，表明市场已走向巩固稳定向好态势，政策将从全局干预转为精细化扶持 [16] - 城市更新资金支持：2026年一季度，城市更新相关专项债券发行接近1200亿元，同比增长7% 其中城中村改造相关专项债发行规模超500亿元，同比增长1.4倍，占比超40% [16] - 公积金政策优化：2026年以来全国各地出台公积金相关政策超150条，为优化频次最高的方向，主要集中于扩大使用范围、支持城市更新、提升贷款额度等，旨在降低购房者贷款成本 [17] - 市场估值：根据中指研究院监测，截至2026年3月，50城平均租金房价比为2.26%，高于同期国债收益率与存款利率，表明地产价格调整基本到位 [17]