药明康德2026年一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收首次突破百亿，达124.4亿元，持续经营业务收入同比增长39.4%，远超全年18-22%的增长指引 [4] - 2026年第一季度扣非净利润同比增长83.56% [4] - 公司对达成全年指引充满信心，并将在适当时机上调指引 [4] - 业绩发布后，公司A股涨停，港股收涨13.57%，并带动凯莱英、康龙化成等同行股价上涨 [4] CXO行业现状与核心观点 - 2026年以来，CXO行业复苏成为共识，创新药BD交易活跃、投融资回暖带动研发需求修复，订单向CXO企业传导被视为行业拐点信号 [2] - 行业当前的变化并非普遍复苏，而是加速分化 [6] - 行业问题已不仅是周期下行，更是能力分化，客户在调整期更看重供应商的交付、合规和全球协同能力，而非价格 [9] - 行业修复呈现结构性特征：收入先修复，利润后修复；平台型先修复，单环节后修复；龙头先修复，尾部后修复 [22] - 当前回暖由多肽、ADC等高技术壁垒、高景气赛道驱动，修复先集中在高壁垒赛道，再集中到具备产能和客户基础的头部公司 [23] 药明康德的竞争优势与业务分析 - 作为全球排名前十的供应商，与全球前20大制药企业均有合作，客户绑定能力强，复苏是“马太效应”的必然结果 [10] - 核心化学业务（WuXi Chemistry）2026年第一季度收入106.20亿元，同比增长43.69% [13][19] - 化学业务中小分子CDMO收入69.3亿元，同比暴增80.1%，背后关键驱动是CRDMO模式，前端研发可向后端生产导流，形成确定订单闭环 [13][14] - 业务平台模式的价值兑现是其业绩修复非偶然的原因 [17] - 测试业务（WuXi Testing）收入11.27亿元，同比增长27.45% [19] - 生物学业务（WuXi Biology）收入6.68亿元，同比增长10.06% [19] - 在多肽领域具有领先优势，2025年末多肽固相合成反应釜总体积已提升至10万L以上 [23] 其他CXO公司状况与分化表现 - 平台型公司：康龙化成与药明康德模式类似，在研发和生产端均有布局，订单能内部引流，有确定性订单 [28] - 单环节聚焦公司：不具备研发向生产业务引流的基础，在行业下行期问题更明显 [16] - 临床前环节（昭衍新药、美迪西）：业绩受实验猴价格波动影响大。昭衍新药2025年营收16.58亿元，同比下降17.87%；归母净利润2.98亿元，同比增长302.08%，其中生物资产公允价值变动带来净收益4.76亿元 [29]。美迪西2025年因履约合同价格仍处低位而亏损 [21] - 临床环节（泰格医药、诺思格）：2023-2024年签订的低价临床2-3期订单（周期2-3年）在2026年可能继续执行，导致收入修复未必能马上转化为利润修复 [30]。泰格医药2025年净新增订单101.6亿元，同比增长20.7%，但2024年毛利率因国内临床运营业务订单平均单价下滑而下降 [30]。诺思格2025年及2026年一季度处于增收不增利状态 [31] - CDMO环节（凯莱英、博腾股份）：呈现向好趋势。凯莱英2025年实现营收、利润双增；2026年第一季度新兴业务（多肽、寡核苷酸、ADC等）收入5.98亿元，同比增长74.07%；截至2025年报披露日，化学大分子在手订单金额同比增长127.59%，生物大分子同比增长55.56% [32]。博腾股份2025年扭亏为盈，2026年一季度利润延续正增长，但新分子业务收入同比下滑约14% [32] 行业数据与未来展望 - 药明康德持续经营业务在手订单截至2026年一季度末达597.7亿元，同比增长23.6% [25] - 药明康德2025年因出售联营企业股权和剥离业务实现投资收益85.88亿元，同比增长1321.47% [25] - 机构预测药明康德2026年归母净利润为173.51亿元，同比下降9.40%；2027年、2028年增速分别为18.26%和19.20% [26] - 凯莱英在扩大多肽产能，预计2026年底多肽固相合成总产能将由4.5万L提升至6.9万L [23]