文章核心观点 - A股整体业绩正走出底部区间，呈现进一步修复迹象，但修复呈现结构性特征，科技、先进制造等方向改善更为明显 [1] 01 科技：景气延续，周期不同 - 科技成长板块是市场关注的主线，AI驱动的需求落地节奏未放缓，但板块内部分化显现，企业的经营能力和产业周期位置正重塑估值逻辑 [6][8] - 海外算力产业链进入业绩稳定兑现阶段，一季报呈现利润增速大幅领先营收增速的“量价齐升”格局，头部公司预付款规模明显扩大，反映下游订单高确定性 [8] - 高速算力相关产品供需缺口持续扩大，带动头部厂商凭借技术壁垒与产能优势推动毛利率显著提升，成为业绩超预期的核心来源 [8] - 光通信中成长逻辑偏远期的算力细分方向，随着产业趋势明朗，估值已完成重估 [9] - 国产算力产业链处于产业拐点前夕，财务特征为营收整体平稳，但盈利开始改善、存货同比显著增加、毛利率逐步修复，研发投入保持高位，行业处于积极备货阶段 [11] - DeepSeek V4打通国产软硬件协同，头部互联网公司订单从试用向放量过渡，国产算力有望跟随海外产业链成长轨迹 [11] 02 中国优势制造：出海红利在扩散 - 以“中国优势制造”为代表的出海企业是另一条重要主线，工程机械在国内外需求周期共振下出现明显量增 [12][14] - AI溢出效应显现，AI资本开支向电力基础设施延伸，叠加新兴市场电网压力及欧洲能源转型，共同推升海外电力基础设施与能源设备新增需求 [14] - 以变压器、燃气轮机为代表的电力设备与机械设备企业，其海外数据中心及能源配套订单开始放量，并已转化为一季报的收入和利润贡献，多数公司处于“订单先行、确收滞后”阶段 [14] - 成本传导能力成为利润分水岭，锂电产业链上游扩产趋于理性，锂矿与材料环节涨价传导顺畅，盈利弹性释放 [18] - 中游具备一体化布局与议价权的龙头电芯企业能够对冲原料涨价压力，毛利率持续修复 [18] - 下游储能板块呈现户储与大储分化，户储凭借To C属性与客户分散优势顺价能力较强，而成本敏感、议价偏弱的大储盈利空间受到压缩 [18] 03 周期修复：再通胀带来的利润扩张 - 周期行业一季度亮点体现为利润端改善，化工行业是具代表性方向之一 [19][21] - 年初以来，在再通胀逻辑驱动下，相关企业利润出现明显改善，美国降息预期带动外需修复与国内需求边际改善形成共振，推动PPI降幅持续收窄，带动化工品价格中枢稳步上移 [21] - 3月后，美伊冲突推动油价大涨，再通胀逻辑进一步强化，能源价格上涨使相关企业直接受益于库存收益 [21] - 4月1日化工品出口退税调整前的抢出口效应，作为阶段性催化，对部分细分品类形成支撑 [21] - 周期行业盈利改善的可持续性取决于高油价能否向下游顺畅传导，若下游需求回落、中游企业承受高成本压力，盈利修复的延续性将面临考验 [21]