行业核心观点 - 手机产业链正面临上游供应链涨价带来的压力，盈利能力受到挑战，行业进入“存量博弈”阶段，单纯依赖手机出货量增长的时代已结束[1] - 产业链公司正在经历从“消费电子依附者”向“多场景智能硬件赋能者”的角色转换，通过技术升级、产品多元化及拓展AI服务器、智能汽车、具身智能等新赛道来寻求增长[11] - 多元化拓展的“第二增长曲线”已不再是概念，而是正在兑现的业绩增量，手机业务正从中心转变为“智能硬件平台”上的一个重要节点[12] 产业链公司业绩分化 - 对手机终端业务的依赖程度直接影响公司经营状况，依赖度高的厂商受影响更大[2] - 华勤技术2025年实现营业收入1714.37亿元，同比增长56.02%，归母净利润40.54亿元，同比增长38.55%，增长源于业务拓展和产品出货规模增加[3] - 龙旗科技2025年实现营业收入421.25亿元，同比下滑9.18%，其中智能手机业务收入289.35亿元，同比下滑19.92%，受存储芯片等原材料上涨影响，手机出货量回落[3] - 龙旗科技2025年第一季度业绩下滑更明显，实现营业收入75.64亿元，同比减少19.35%，归母净利润0.15亿元，同比下滑90%，智能手机业务收入52.05亿元，同比下滑22.78%[4] - 收入结构对比显示，龙旗科技对手机业务依赖度更高（2025年智能手机业务收入占比68.29%），而华勤技术业务更均衡（移动终端业务占比46.79%，计算及数据业务占比约44%）[4] 行业面临的挑战与应对 - 上游原材料和核心芯片持续涨价，对产业链盈利能力带来挑战[1] - 2025年下半年存储价格大幅上涨，给全球智能手机行业带来显著成本压力，尤其是低端市场，售价150美元以下的智能手机销量同比下滑11%[4] - 2025年下半年由ODM/IDH企业设计的智能手机出货量同比大幅下滑10%，结束了连续两年的增长态势[5] - ODM/IDH厂商的采购模式转为更谨慎的策略，由库存备货情况决定是否承接订单，并积极拓展AI服务器、机器人等多元化收入来源以求生存[5] - 企业若想保持增长，需依靠技术升级进入高端市场，或加速扩展产品线以平抑单一市场的业绩波动[6] 多元化业务拓展成为关键 - 从整机到供应链，都在加速向更具盈利空间的AIoT市场延伸[7] - 手机厂商如OPPO、vivo正探索将影像能力拓展至手持智能相机等新市场，OPPO云台相机项目预计今年第四季度上市[8] - 2025年全球手持智能相机市场出货量达1665万台，同比猛增83%，销售额突破461亿元人民币，同比增长86%，IDC预计至2030年市场规模有望超过4000万台，五年复合增长率接近20%[8] - OPO 2025年旗下平板系列销量增长112%，手表与耳机系列销量增幅均超过50%[8] - AIoT品类普遍有更好的盈利表现，华勤技术财报显示，其创新业务（毛利率14.05%）和AIoT业务（毛利率11.13%）的毛利率明显高于移动终端业务（9.24%）[9] - 龙旗科技2025年毛利率最高的业务同样是AIoT，为12.01%，同比增加0.73个百分点，而智能手机业务毛利率为7.91%[10] 新增长引擎与未来展望 - 华勤技术将机器人业务作为自2025年开始重点打造的第二增长曲线，并已构建从核心零部件到整机系统的全链条研发能力[9] - 华勤技术预计到2028-2029年总收入将突破3000亿元，其中手机相关业务将率先突破千亿，数据中心相关业务有望在3-4年内跨越千亿门槛[11] - 华勤技术的超节点产品将在2026年下半年进入规模化量产交付，通用服务器也会有高速增长[11] - 供应链公司如领益智造、蓝思科技已为人形机器人提供核心结构件，表明产业链正切入具身智能等新赛道[11] - 短期看，手机业务仍是大多数供应链公司的营收基本盘，但增长动力已分化；长期看，AI服务器、智能汽车、具身智能等新赛道正成为新的增长引擎[11]