核心观点 - 公司数据中心业务迎来结构性增长拐点，AI推理与智能体应用正在重塑算力结构，CPU地位不断抬升，公司已进入新一轮高增长通道 [1] 服务器CPU市场前景 - 受智能体AI与推理负载驱动，服务器CPU需求显著超预期，管理层将2030年服务器CPU总目标市场从600亿美元大幅上调至1200亿美元 [2] - 服务器CPU年复合增长率从18% 上调至超35%，成为AI基础设施的核心增量 [2] - CPU与GPU的配比正从传统的1:4或1:8向接近1:1转变，CPU并非替代GPU，而是显著增量 [2] AI业务进展与展望 - MI450 + Helios机架方案将于下半年量产，第三季度开始出货，第四季度大幅爬坡 [3] - 公司与Meta、OpenAI达成多代次、数吉瓦（GW）级的战略合作，需求超出初始计划 [3] - 客户正从测试转向大规模推理部署，AI GPU订单的广度与规模持续提升 [3] - 公司预计2027年数据中心AI业务有望实现数百亿美元的年收入 [3] 产品战略与竞争格局 - 第五代EPYC Turin持续放量，第六代EPYC Venice（2纳米制程）将按计划在年内推出 [4] - 公司面向AI基础设施推出专用CPU Verano，强调其性能与能效优势显著 [4] - 面对x86与Arm架构的竞争，公司强调其全谱系产品组合优势，并有信心在服务器CPU市场拿下超50% 的份额 [4] - 新一代产品将快速迭代，老产品生命周期不会延长 [4] 供应链与产能保障 - 晶圆、后端封装、内存供应紧张，但公司已锁定长期供给，情况可控 [5] - 通过与供应链深度合作，可支撑2026至2027年的高增长目标 [5] - 客户长期订单提供了明确的可见度，2027年的算力装机与电力配套将逐步落地 [6] - 增长主要由出货量驱动，平均销售价格仅小幅提升以覆盖成本压力 [6] 财务与运营指标 - 公司长期毛利率目标为55%–58%，并正朝着2026年稳步推进 [7] - 高毛利的服务器CPU业务增长，将有效对冲AI GPU业务在初期的毛利率偏低影响 [7] - 全年研发投入增速快于销售费用，资源正向AI与下一代产品倾斜 [7] - 内存涨价主要影响下半年个人电脑与游戏业务，对数据中心业务影响有限 [7] 下游市场与客户结构 - 除云服务商外，来自企业级市场的服务器需求爆发，金融、医疗、工业客户快速增长 [8] - 商用AI个人电脑渗透率提升，公司客户端业务持续跑赢行业 [8] - 嵌入式业务设计中标数量翻倍，产品从FPGA扩展至x86自适应方案 [8]