海外宏观与市场 - 美伊冲突呈现低烈度消耗状态，霍尔木兹海峡进入“时断时续”的低流量状态，双方短期内达成一致的概率不高[2] - AI热潮驱动科技巨头资本开支，美股四大科技巨头再度上调2026年资本开支指引，资金坚定投向AI算力、数据中心等基础设施[2] - 五一期间市场受地缘与科技因素主导，中东局势升级一度推高美债利率至4.4%，后因美方缓和信号担忧缓解；AI产业红利延续，推动韩股、美股再创历史新高[3] - 美债利率易上难下，受中东局势、通胀担忧、美联储降息制约、债务问题及债券基金净流出影响，策略上建议以票息为主，回避长债[3] - 美股上涨受盈利支撑，上周标普500指数上涨0.9%，主要因一季度财报超预期；AI资本开支加速支撑盈利，但估值处于高位可能小幅回落，配置建议聚焦HALO资产（半导体、关键原材料、电力）[3] - 美元短期震荡，中期多空交织，短期受油价支撑与避险情绪减弱影响；中期受美强欧弱经济差异支撑，但受美欧货币政策预期差（美停欧加）及“去美元化”叙事利空[4][5] - 人民币短期盘整，中长期温和升值，核心利多源于贸易韧性、结汇需求回暖及能源自给带来的安全溢价；制约因素包括美元不弱、美债利率高位、政策维稳信号及即将到来的分红购汇季[5] - 黄金短期受通胀与油价制约，与油价负相关性制约金价表现，建议以低位博弈波段反弹思路对待；长期仍有支撑，包括全球去美元化趋势（如中国央行3月逆市增持黄金约5吨）及亚洲资金的信仰[6] 中国宏观与市场 - 4月制造业PMI连续第二个月位于荣枯线上方（50.3%），企业补库需求（原材料库存指数创3年新高）和出口订单（出口订单指数上行1.2pct至50.3%）构成核心支撑，内需边际减弱[8] - 房地产市场呈现量价企稳迹象，4月新房与二手房成交面积同比分别增长3%和13%，一线城市表现显著好于二三线；样本城市二手房价格年初以来累计涨幅1.3%[8] - 出口展现量价韧性，4月集装箱平均吞吐量同比增长4.7%，CCFI出口集装箱运价指数报1,233.8，环比增长1.9%，南美、东南亚、美西航线运价环比增长[9] - 政策加快落实政治局会议部署，多部委联合发文将科技创新和技术改造贷款支持范围扩展至14个领域，并将研发投入较高的民营中小企业纳入再贷款支持范围[9] - 五一假期消费热度较春节、清明回落，假期前4日全社会跨区域人员流动总量达12.4亿人次，日均人流量同比增3.1%，增速回落；结构亮点在于文娱等服务消费，演出消费同比增长17.6%[10] - 债市短期或进入做多后半程，10Y国债利率预计在1.7%-1.9%区间偏下沿运行，30Y-10Y期限利差有望压缩至45bp左右；策略上建议持有中短期纯债品种，长久期品种可小仓位波段操作[11] - A股盈利上行周期开启，全部A股一季度盈利增速转正达6.5%，未来在PPI转正和AI等高景气行业主导下基本面有望继续修复；预计短期以震荡结构性行情为主，中长期大盘将缓慢上行[12] - 市场风格小盘占优，中期成长占优，当前流动性偏宽松，风险偏好回升，有利于小微盘股；AI产业趋势明确，国产算力链快速发展，但短期成长风格拥挤度较高（如光模块），建议均衡配置[12] - 结构上聚焦三条主线：硬科技（尤其是AI算力链）、红利板块（作为长期稳健底仓）、新能源（受AI及能源安全双重驱动）[12] - 港股整体弱于A股，上周恒生指数下跌0.78%，恒生科技下跌0.63%；油价走高压制流动性预期，仅AI等高景气赛道及能源板块能逆势走强；中期随国内物价回暖具备缓步上行基础[13][14] - 港股结构聚焦三条线索：AI硬科技、受益于中东局势的新旧能源板块、长期底仓高股息；在人民币升值背景下，A股配置性价比及科技股走势整体优于港股[14]