文章核心观点 - 广发证券金工团队基于宏观与技术双重视角，构建了针对A股市场大类资产及权益风格的月度定量打分模型，并给出了最新的配置观点 [1] - 综合来看，当前大类资产中看好工业品，看平权益，看空债券与黄金 [1][2][29] - 在权益风格中，综合看好小盘风格与价值风格 [2][3][42] A股市场大类资产最新观点 - 宏观视角观点：看平权益（得分0），看空债券（得分-2），看空黄金（得分-3），看好工业品（得分1） [24][25] - 技术视角观点：看平权益（得分0），看好债券（得分1），看好黄金（趋势向上，得分1），看好工业品（趋势向上） [26][27] - 综合观点：权益（总得分0，看平），债券（总得分-1，看空），黄金（总得分-2，看空），工业品（总得分2，看好） [2][29] - 具体技术指标： - 权益资产趋势向下（LLT指标月度涨跌幅为-1.58%），估值适中（ERP历史5年分位数为31.30%），资金流入（月度主动净流入额差值为818）[27] - 债券资产趋势向上（收盘价平均月度涨跌幅为0.39%）[27] - 黄金资产趋势向上（收盘价平均月度涨跌幅为1.99%）[27] - 工业品资产趋势向上（收盘价平均月度涨跌幅为6.88%）[27] A股市场权益风格最新观点 - 宏观视角观点：大盘/小盘风格中看好大盘（总得分1），成长/价值风格中看好价值（总得分-1）[38][39] - 技术视角观点：大盘/小盘风格中看好小盘（总得分-1），成长/价值风格中看好成长（总得分2）[40][41] - 综合观点：看好小盘风格（总得分-1），看好价值风格（总得分-1）[3][42] - 具体技术指标： - 大盘/小盘风格趋势向下（涨跌幅差为-2.06%），资金流出（主动净流入额差为-0.11%）[41] - 成长/价值风格趋势向上（涨跌幅差为1.04%），资金流入（主动净流入额差为0.27%）[41] 大类资产配置组合表现 - 固定比例基准组合增强：采用“固定比例+宏观指标+技术指标”的组合，自2007年至今年化收益率为10.06%，最大回撤9.27%，年化波动率6.19% [31][32] - 经典配置模型增强： - “控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标”组合自2007年至今年化收益率为10.30%，最大回撤7.37%，年化波动率5.60% [36] - “风险平价+宏观指标+技术指标”组合自2007年至今年化收益率为8.20%，最大回撤4.58%，年化波动率3.40% [36] - 近期表现：截至2026年4月30日，“固定比例+宏观指标+技术指标”组合年内收益率为3.54%，“控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标”组合年内收益率为5.04%，“风险平价+宏观指标+技术指标”组合年内收益率为2.29% [31][34][37] 权益风格轮动组合表现 - 大小盘轮动组合：自2013年至今，年化收益率为13.81%，相较于基准组合（年化收益率8.58%）累计年化超额收益率为5.24%，2026年以来超额收益为-1.26% [45][47][48] - 成长价值轮动组合：自2013年至今，年化收益率为13.79%，相较于基准组合（年化收益率7.95%）累计年化超额收益率为5.52%，2026年以来超额收益为-3.34% [48][49][51] 研究方法论 - 研究框架：从宏观视角（宏观指标趋势）和技术视角（趋势、估值、资金流）对大类资产及权益风格进行月度频率的定量打分 [4][7] - 宏观视角模型：基于宏观指标的月度均线判断其趋势，筛选对资产未来1个月表现有显著影响的指标进行打分 [10][12] - 技术视角模型： - 趋势：根据不同资产特性使用收盘价或LLT指标计算，信号向上记+1分，向下记-1分 [15] - 估值（仅权益）：使用股权风险溢价（ERP）的历史5年分位数，分位数高于90%记+2分，低于10%记-2分 [18][19] - 资金流（仅权益）：计算指数月度主动净流入额的边际变化，改善记+1分，恶化记-1分 [20] - 跟踪资产：大类资产包括中证800（权益）、中证全债（债券）、SGE黄金、南华工业品指数；权益风格包括巨潮大盘/小盘、国证成长/价值指数 [8][9]