行业背景与市场格局 - 近地轨道（LEO）已变得拥挤，2025年上半年SpaceX卫星为避碰进行了14.4万次机动[3] - 目前近地轨道上有10049颗星链卫星，均由SpaceX在过去3年发射[3] - SpaceX计划未来发射42000颗通信卫星和100万颗算力卫星，轨道正成为有限资源[3] - 随着SpaceX IPO推进（估值可能超1.75万亿美元），商业航天投资机会涌现，A股商业航天板块今年以来涨幅超40%[4] - 中国商业航天创业者与投资人将造出低成本可回收火箭、争夺轨道空间视为像芯片自主一样不可避免的趋势[4] 中国商业航天发展现状 - 多家中国商业航天创业公司以复刻SpaceX为商业模式，创始人直言照搬其设计原则，这也是投资方的期望[9] - 类似宇石空间AS-1的猎鹰9尺寸火箭，在中国各地的郊区厂房里不下十枚，目标均为低成本、可重复发射[13] - 同类公司已超过20家，若产能拉满，一年能造100枚火箭[13] - 这些公司若实现设计目标并成功回收箭体，每公斤发射成本能降至4000美元，比中航工业成本低约一半，比猎鹰9高50%[19] - 行业感受到政策高度支持：海南发射场已常态化向商业公司开放，更多工位在建；星网和千帆计划累计给出2.5万颗卫星的发射需求[20] - 证监会新增指引允许未盈利但达技术里程碑的火箭公司申报上市，投资人共识是成功回收火箭就“很有可能”获批上市[20] - 目前已有包括蓝箭航天在内的5家火箭公司递交上市申请，蓝箭估值超700亿元，近期老股交易价对应估值达850亿元[20] 技术路径与工程挑战 - 核心路径是使用不锈钢替代昂贵传统材料，采用民用级传感器、芯片以降低成本，然后规模化生产、快速试错[25] - 不锈钢成本是碳纤维复合材料的1/30，一枚火箭外壳材料成本能省出500万美元（约3400万元人民币）[25] - 不锈钢外壳本身是承力结构，可省去内置重结构骨架，让力学传递路径更直接，降低风险[25] - 焊接要求极高，一枚火箭外壳焊缝长达十几公里，一个直径1毫米的气孔就可能导致失败[26] - 成熟工程师焊完15米长焊缝至少需5小时，焊完一支火箭需20名熟练工艺师两个月，并产生上万张X光检测片[29] - 箭体强度结构是核心秘密，最难的是一二级连接处和底部发动机连接部位[31] - 国内在结构上最接近星舰的是蓝箭航天的朱雀三火箭，它几乎是全不锈钢，但一二级连接处用了铝合金[31] - 发动机是主要短板：星舰的猛禽3发动机推力280吨，而目前中国商业航天发动机最大推力为80吨[32] - 猛禽3使用特殊SX500合金，能承受近900°C温差和800 bar压力，其燃烧室内壁等核心部件采用3D打印制造[33] - 国内发动机目前燃烧室压力能做到100 bar，与猛禽3的350 bar存在差距[41] - 星舰约80%的零部件由SpaceX自研自产[45] - 可回收是商业化的关键，复用最多的猎鹰9已发射33次，单次发射成本下降80%[45] - 从首次入轨到成功回收猎鹰9，SpaceX用了七年；到规模化发射可回收火箭又优化了三年[46] - 蓝箭航天朱雀三火箭一级回收在最后阶段失利，但业内人士认为下次成功概率非常高[48] - 整个星舰项目研发投入超过150亿美元（约1065亿元人民币），星舰V2完整测试5次，仅最后一次成功[49] 供应链与成本控制 - 中国商业航天公司试图引入更多非航天供应商，组建更便宜的供应链[52] - 车规级零部件被用于火箭上线缆、摄像头、传感器等允许犯错的地方，成本大幅降低[53] - 一套定制航天级线缆售价上百万，而汽车级线缆只要一万多，便宜百倍；公司通过暴力测试筛选，即使扔掉一半总成本仍更低[53] - 火箭箭体占总成本约25%，蓝箭、天兵等公司自己掌控箭体设计和制造[52] - 有供应商可代工火箭壳体，如光年探索尝试用钢板夹150元一张的阻燃胶合木板造整流罩以减重降本[53] - 按照宇石空间测算，目前全国产供应链造一发可回收不锈钢火箭成本最低能到1.2亿元[54] - 作为对比，猎鹰9的单发制造成本约为2.5亿元，但其回收成熟且单次运载重量多近一半，每公斤运载成本依然便宜上千美元[54] - 发动机成本占比超50%，最成熟供应商是航天科技六院和九州云箭；九州云箭新一轮估值达100亿，手握超100台发动机订单[51] - 航天电子元器件主要采购自航天电子等央企；3D打印设备头部供应商是铂力特；火箭结构件供应商多来自风电领域[51] 公司案例与融资动态 - 宇石空间成立不到两年，第一枚火箭AS-1由150人用10个月造出，计划下半年发射[7] - 一家号称“最像SpaceX”的初创公司，4个月内估值从不到10亿元涨到100亿元[9] - 蓝箭航天已完成IPO辅导，估值750亿元，其朱雀三火箭已于去年12月成功入轨[13][31] - 起步晚的小创业公司仍能融资，他们向投资人论证造火箭比造人形机器人容易，研发费用比造车便宜[23] - 千亿航天是一家不到40人的初创公司，只做总体设计，制造全部交给国内供应链，花了1.5亿元造出不锈钢火箭，计划明年上半年发射[54]