文章核心观点 - 预计一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件将于2026年5月开始，6-8月形成，并可能持续到2026年底，其对全球食糖主产区的影响将成为未来榨季产量变化的关键变量 [2] - 总体评估认为，厄尔尼诺对2026/27榨季（26/27榨季）的种植阶段影响不大，但若其强度偏强且持续时间长，可能对2027/28榨季（27/28榨季）的食糖产量产生更明显的影响 [4] 厄尔尼诺对全球糖市影响的历史回顾 - 近十几年发生了三次厄尔尼诺事件：2009年7月至2010年4月（中等强度）、2014年11月至2016年4月（强）、2018年10月至2020年4月（弱） [7] 对巴西糖市的影响分析 - 历史数据显示，厄尔尼诺与巴西食糖产量无直接因果关系，但其强度和持续时间会综合影响甘蔗含糖量和压榨进度 [8] - 在强厄尔尼诺的2015/16榨季，巴西因降雨过多导致甘蔗含糖量急剧下降且压榨受阻；而在2018/19和2019/20榨季，产量下降主因是制糖比降至35.2%和34.3%，受乙醇计划和低糖价影响 [8] - 2023/24榨季巴西中南部食糖产量创下4243万吨记录，单产达87.2吨/公顷，几乎未受厄尔尼诺影响，同期丰沛降雨反而增加了甘蔗可入榨量 [9] - 相较于天气，糖醇比价对制糖比的影响是巴西食糖产量更重要的决定因素 [9] - 对于2026年，厄尔尼诺预期在6-8月增强，正值中南部种植期，适量雨水有利，但需警惕发展为超强厄尔尼诺 [10] - 由于当前原糖劣势，预计巴西糖厂2026/27榨季制糖比或低于48%，产量预期同比降低，但仍处历史高位 [10] - 若出现一般强度或长期的厄尔尼诺，可能影响2027/28榨季产量；若直接出现较强厄尔尼诺，可能影响2026/27榨季压榨进度，导致中南部产量低于3900万吨，但基于可观入榨量和产线增加，目前预估仍相对乐观 [3][10] 对印度糖市的影响分析 - 历史厄尔尼诺年份，印度食糖产量均呈现减产，且因基础设施差，恢复缓慢，例如从2015/16榨季持续减产至2016/17榨季 [17] - 厄尔尼诺年份，印度甘蔗种植面积和单产会下降且恢复缓慢，糖厂开机时间缩短、数量减少，共同导致产糖量连续两个榨季偏低 [18] - 印度食糖产量变化通常滞后，在厄尔尼诺发生的下一季或下下季才显现明显变化，强厄尔尼诺若持续超一个榨季，则对下下榨季影响更大 [19] - 上一次厄尔尼诺（2023/24榨季）导致印度食糖产量明显下降，主因是5月季风受影响且印度洋负偶极子对冲作用未现，引发干旱 [19] - 厄尔尼诺利空印度产量，但前提是印度洋偶极子对冲作用极弱，导致西南夏季风减弱、主产区干旱，重点关注6-9月甘蔗伸长期北方邦（产量占比50%）的生长情况，持续干旱还会影响压榨进度并推高成本 [19] 对泰国糖市的影响分析 - 强厄尔尼诺对泰国食糖产量影响大且时间长，例如2015/16榨季糖产量降至974.3万吨，同比下降9.73%，甘蔗含糖量暴跌约5.82%至9.253% [26] - 弱厄尔尼诺对当榨季影响较小，甚至适量干旱有助于糖分积累，但若持续时间过长仍会导致当季及下榨季减产 [4][27] - 2023/24榨季泰国食糖产量同比大幅下降至880万吨，含糖率11.9% [27] - 对于2026年，若出现强厄尔尼诺，可能导致甘蔗伸长期极端干旱，含糖量暴跌，当季食糖产量下降 [27] - 除天气外，木薯对甘蔗的替代效应增强、种植意愿因利润下降而降低，也使得泰国新季甘蔗本身存在减产危机 [27] 对中国糖市的影响分析 - 中国食糖产量受厄尔尼诺影响主要体现在广西和云南产区 [30] - 在强厄尔尼诺的2015/16榨季，广西食糖产量下降至510万吨，同比降幅达20.19%，甘蔗入榨量降至4430万吨，影响持续两个榨季 [31] - 同期，云南食糖产量降至191万吨，同比下降16.96%，影响主要来自甘蔗单产明显降低 [31] - 对于2026/27榨季，即将到来的厄尔尼诺不处于种植阶段，主要风险是糖分累积期出现强降雨导致含糖量下降，但由于种植面积增加、单产预期良好，广西食糖产量或仍处较高水平 [4][32] - 关键关注点是厄尔尼诺是否延续至2027年2月，若持续时间长，可能影响2027/28榨季的种植阶段从而影响产量 [4][32] - 尽管天气影响不确定，但国内食糖面临极高的库存消化压力，对2026年国内糖价持相对悲观态度 [32]