出口前景与韧性来源 - AI革命正在重塑发达国家的进口周期并加速新兴经济体的工业化进程，同时发达国家消费品进口被低估以及非洲等新兴市场的高景气，共同为外需提供支撑 [2] - 高油价有利于中国消费品出口替代，特别是在海外生产受冲击程度大于中国的背景下 [2] - AI革命、“供给替代”效应以及关税形势缓和可能对冲中东事件对出口的冲击，2026年全年出口或仍将“超预期” [4] 出口结构分化与风险 - 中东事件可能加剧出口“结构分化”，高油价冲击海外生产，可能拖累部分表现最强的中游产品出口 [3] - 中东事件也会扰动对中东的出口，结构上呈现生产资料与部分消费品出口偏弱，而能源转型与AI相关出口偏强的分化格局 [3] - 结构上，AI类商品、能源转型类商品、消费品出口有望实现高增长，而生产资料出口可能走弱 [4] AI出口的驱动因素 - 2026年以来主要经济体出口全面“超预期”，AI出口在其中扮演了重要角色 [16] - 需要从最细分的结构数据出发，挖掘被市场忽视的AI出口增长逻辑 [17] 宏观经济数据与高频指标 - 2026年4月经济增速（申万经济热力指数）预计为4.8%，低于3月的5.1% [25] - 2026年4月工业增加值同比增长预计为5.2%，低于3月的5.7% [25] - 2026年4月出口同比增长预计为10.5%，显著高于3月的2.5% [25] - 2026年4月制造业PMI维持在扩张区间，结构上呈现“供强需弱”和“外强内弱”的特征 [36][37] - 2026年4月，美国、欧元区、日本、英国的制造业PMI分别升至54、52.2、54.9、53.6 [27] - 美国3月零售销售环比增长1.7%，主要由加油站分项推动 [27] 国内经济与政策动态 - 2026年“五一”假期出行规模稳步回升，呈现“出行早”、“走的远”的特征，国内游热度回升而出境游偏弱，消费方式向“重体验”、“更多元”、“更理性”转变 [39] - 4月中央政治局会议定调“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），强调要以更大力度和更实举措抓好经济工作 [20][33] - 4月以来，全国商品房成交有所改善，内需相关货运量边际回升 [31] - 4月以来，工业生产走势分化，建筑业开工偏弱；商品房成交保持韧性，外贸货运量回升 [46] 海外经济与地缘风险 - 如果霍尔木兹海峡封锁长期化，原油价格的上行风险与美国经济的下行风险均不可低估 [13][14] - 4月FOMC例会维持利率不变，但出现了4张“反对票”，为1992年以来数量之最 [35] - 美国2026年第一季度GDP增长不及预期 [20] - 4月中旬以来，随着停火协议的达成，美股不断刷新历史新高，但原油库存却在发出“警报” [23]