险资一季度A股持仓总览 - 截至一季度末，险资作为上市公司前十大流通股东，合计重仓A股标的达523只，较2025年末的510只增加13只，持股总量累计达到1004亿股 [1] - 以一季度末股价计算，险资重仓股总市值达到1.5万亿元，其中银行股持仓市值占比达到23.3%，是险资配置的“中坚力量” [1] 银行股：核心配置与估值基石 - 银行板块是险资一季度的仓底，在险资持仓市值排名前十的个股中，银行股占据六席，分别是平安银行、兴业银行、浦发银行、招商银行、农业银行、华夏银行 [2][3] - 险资一季度加大银行股配置，新进成为多家银行前十大股东，例如中国人寿新进杭州银行、上海银行、江苏银行；新华保险新进邮储银行、中国银行，分别持股1.1亿股和1.67亿股；太平人寿新进中国银行11.39亿股 [3] - 银行板块受青睐因其高股息回报稳定、盈利稳健，A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4%，市净率普遍处于0.6倍以下，估值优势凸显 [3] - 险资对持仓标的锁仓意愿强、比例高，这种长期持有策略与增量资金形成合力，共同构筑银行股的估值底部 [3] 其他核心与卫星资产配置 - 在“核心”资产中，险资加大了对交通运输、公用事业等板块的布局，如上海机场、大秦铁路、国投电力等，呈现出“高股息+稳健成长”并重的配置思路 [4] - “卫星”资产方面，险资一季度重点布局高科技、高弹性行业，硬件设备、电气设备、化工等行业均有超20家上市公司迎来险资新进，突出个股包括鹏鼎控股、东方电缆（获太平人寿和中国人寿共同新进） [4] - 平安人寿新进万凯新材、洁美科技、宏盛股份等前十大流通股东；瑞众人寿新进五粮液、三一重工等消费、制造领域标的 [4] - 一季度险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为：银行（3521.1亿元）、公用事业（652.8亿元）、交通运输（406.4亿元）、电力设备（233.5亿元）和电子（227.7亿元） [4] 险资配置背景与资金面 - 险资运用余额自2022年二季度末以来持续扩张，由不到25万亿元逐步升至2025年末的超过38万亿元，其中人身险公司资金运用余额2025年末超30万亿元，为资产配置提供了持续扩大的资金基础 [6] - 10年期国债收益率长期徘徊在较低水平，传统固收类资产收益率承压，倒逼险资加大权益类资产配置力度 [6] - 在利率中枢下移环境下，保险资金亟需通过提升权益资产配置效率缓解长期投资回报压力，高股息、低波动、容量较大的红利资产天然契合其配置诉求 [8] 一季度业绩压力与市场影响 - 一季度资本市场震荡给保险企业带来经营压力，五家A股上市险企一季度合计实现归母净利润698.83亿元，同比下滑16.98% [6] - 净利润下滑主因是股市波动影响投资收益，五家险企一季度投资收益总计同比增加585亿元，但公允价值变动损益同比大幅减少1203.68亿元，两者相抵后对利润总额造成约618亿元的阶段性压制 [6] - 新会计准则（FVTPL）实施放大了市场波动影响，一季度保险资金权益投资组合收益率约为-2.7%，远低于上年同期4.2%的水平 [7] - 上市险企投资收益率普遍承压，中国平安、中国太保一季度未年化净投资收益率分别为0.8%、0.7%，均较上年同期下降0.1个百分点 [7] 后市展望与策略方向 - 部分公司判断4月以来资本市场已呈现企稳回升态势，预计后续投资收益将得到明显改善 [7] - 4月市场显著回暖，截至4月末，沪深300、万得全A、上证综指单月分别上涨8.1%、8.4%和5.5%，随着市场回暖，各险企投资收益有望逐步修复 [7] - 险资在当前周期下，将“双低”利率时期主动转化为低成本负债积累期，向高股息红利资产进行系统性迁移，是优化资产负债匹配、实现长期稳健发展的理性选择 [8]