广义建筑业中期调整 - 本轮经济中期调整始于2022年，主线是广义建筑业的结构性着陆，涉及房地产销售与投资、政府土地出让及地方化债、居民资产负债表三大部门调整 [1] - 房地产销售峰值在2021年达17.9亿平方米，2025年降至8.8亿平方米；投资峰值在2021年为14.8万亿元，2025年降至8.3万亿元 [1] - 土地出让收入峰值在2021年为8.7万亿元，2025年降至4.2万亿元；政策目标是在2028年前将需消化的地方隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元 [2] - 居民部门因房价调整影响消费倾向，央行调查中“更多储蓄占比”从2021年的50.3%上升至2025年的62.8% [3] - 目前出现积极迹象：地方化债成效明显，“隐性债务清零”地区扩大；政治局强调“六张网”新老基建结合，2026年一季度固定资产投资同比转正至1.7%；4月百城住宅租金收益率上行至2.4%，高于30年国债收益率 [4] - 全国房价环比仍为负、地产投资和土地出让尚未企稳，广义建筑业底部区域可能在2026年下半年至2027年上半年形成 [4] 全球资产表现 - 全球股市风险偏好上行，呈现“科技虹吸”效应，MSCI发达市场上涨1.79%，新兴市场上涨6.20% [5] - 美股纳指、标普500、道指分别上涨4.51%、2.33%、0.22%，均创历史新高；费城半导体指数周涨11.14%，科技七姐妹指数上涨4.29% [5][6] - 韩国KOSPI综合指数周涨13.63%，日经225指数上涨5.38%，受益于科技股外溢和企业回购 [6][7] - 欧股表现平淡，STOXX600周涨0.16%，德国DAX涨0.19%，英国富时100跌1.26% [6] - 全球商品市场分化：布伦特原油期货周跌6.36%至101.29美元/桶；伦敦金现周涨2.25%至4741.40美元/盎司，伦敦银现周涨10.25% [7] - 全球国债收益率先升后降，10年期美债收益率触及4.45%后下行至4.38%，30年期触及5.0%后下行至4.95% [9] - 美元指数周跌0.36%至97.84，离岸人民币突破6.8关口，USDCNH周跌0.52%至6.796 [9][11] 中国资产表现 - 中国资产节后“开门红”，万得全A指数5月第一周上涨3.1%，10年期国债利率上行1.75BP至1.7648% [12] - MSCI中国（美元）同期上涨3.16%，恒指、恒科指分别涨2.39%、4.75%，纳斯达克中国金龙指数周涨1.56% [12] - 市场放量但波动下降，A股日均成交额3.1万亿元，周环比增16.41%；融资买入占比升至10.55% [14] - 市场结构显示科技抱团维持：国证成长指数上涨2.2%，价值指数下跌0.1%；中证2000、中证1000、中证500分别上涨5.0%、4.3%、5.1% [15] - TMT大类风格上涨6.2%，科创50上涨4.4%，创业板指上涨3.2%；CPO指数、光通信指数分别上涨12%、15.4% [15] - 红利风格回踩，中证红利周跌1.7%；行业层面通信、电子、机械设备领涨，涨幅分别为7.9%、6.0%、5.9%，煤炭、石油石化分别下跌5.1%、6.1% [15][16] 海外宏观与政策 - 美国4月非农新增11.5万人超预期，失业率持平于4.3%，平均时薪环比增长0.16%，同比增3.6%，薪资增速放缓提升经济软着陆预期 [16][18] - CME FedWatch显示市场预期12月FOMC维持利率不变的概率为80%，前值为70% [18] - 密歇根大学5月消费者信心初值48.2，12个月通胀预期小幅回落，缓解了通胀预期“脱锚”风险 [21] - 美国财政部二季度再融资维持发行规模不变，并暗示附息券增量发行可能延后至2027年 [21] - 伊朗正在制定霍尔木兹海峡相关法律草案，地缘局势值得关注 [24] 国内经济高频数据 - 高频模型预计4月、5月实际GDP分别为4.91%、4.87%，名义GDP分别为5.68%、5.97% [24] - 预计5月工业增加值增速为5.72%，出口运价指数涨势扩大，对美集装箱发船数量日均同比为2.68% [24][25] - 4月最后一周乘用车零售同比降幅收窄至9%，显示市场回暖；30城新房销售面积同环比继续回踩 [25] - 预计5月CPI环比为0.04%，同比升至1.18%；预计5月PPI环比为+0.06%，同比为1.62% [26] - 基建水泥直供量周环比下降1.2%，同比下降14.14%，项目推进受资金到位和天气等因素制约 [30][31] 国内政策与流动性 - 狭义流动性先紧后松，DR001重新回到1.2%附近；央行4月PSL净回笼2000亿元，其他结构性工具净投放3667亿元 [27][29] - 国常会听取全国综合交通运输体系建设汇报，并研究推进地方政府债务风险化解工作，指出化债已取得明显成效 [39] - 两办印发《美丽中国建设成效考核办法》，设置五个方面考核内容 [40] - 本周“人工智能+”领域政策密集落地，包括促进AI与能源双向赋能、智能体规范应用、人工智能终端智能化分级等文件 [32][33][34][35] 行业与商品动态 - 生意社BPI指数录得1088点，较5月1日回升0.8%；外盘有色板块周环比上涨3.5%，能源板块下跌1.3% [36] - 内盘工业品多数收涨，焦煤、动力煤期货价周环比分别上涨3.1%、2.9%；碳酸锂期货价周环比回升5.3%，多晶硅期货价上涨6.0% [37] - 食品价格方面，猪肉平均批发价周环比回升0.3%，蔬菜和水果价格微降 [38] 科技领域进展 - SpaceX与Anthropic达成合作，后者将获得超22万颗英伟达GPU的算力支持，以推动AI技术升级 [42] - 百度发布文心大模型5.1，其预训练成本仅为业界同规模模型的约6% [43] - 月之暗面（Kimi）完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元；腾讯、阿里及国家集成电路产业投资基金等均在洽谈投资DeepSeek，其估值已飙升至450亿美元 [44] - 无问芯穹再获超7亿元融资，资金将用于夯实多元异构技术、强化软硬协同及构建AI基础设施 [45]