首席点评 - 中美将举行新一轮经贸磋商，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月12日-13日率团赴韩国与美方举行磋商 [1] - 2025年度秋粮旺季收购于4月底结束，全国各类粮食经营主体累计收购秋粮超3.38亿吨，为近年来较高水平，收购呈现进度快、购销活、价格涨等特点 [1] 重点品种观点 原油 - 本周原油市场高位震荡，呈现“地缘预期反复、供应实质偏紧”特征 [2] - 周初受美伊冲突僵持、霍尔木兹海峡通航受限影响，布伦特原油一度冲高，随后因博弈缓和预期回调，但中东原油出口及物流扰动持续，供应恢复不及预期 [2] - 周末美伊谈判僵局再起，地缘风险溢价重新抬升，叠加全球原油库存低位、OPEC+减产持续，油价获得强支撑 [2] - 短期油价仍将受地缘情绪与供应基本面双驱动，波动加剧，高位震荡格局难改 [2] 股指 - 美国三大指数上涨，上一交易日A股市场成交额3.08万亿元，国防军工板块领涨，综合板块领跌 [3] - 5月7日融资余额增加296.00亿元至27663.45亿元 [3] - 五一后A股市场迎强势开门红，半导体、AI算力、存储芯片等硬科技赛道爆发，有色金属同步走强 [3] - 政策流动性宽松与科创再贷款扩容预期共振，资金聚焦高景气硬科技与资源龙头，市场从结构性抱团转向全面活跃 [3] - A股一季度科创板业绩表现亮眼，AI算力、半导体设备、先进封装、存储芯片等领域企业兑现业绩，形成“算力-设备-材料-封测”的正向循环 [3] - 当前市场多头趋势明显，操作上建议做多为主 [3] 贵金属 - 美伊局势再度恶化，油价反弹，市场风险偏好受到扰动，贵金属再度承压 [4] - 美国4月非农超预期回升，美联储短期内大概率延续谨慎观望态度，贵金属上行动能不足 [4] - 中长期看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构持续；市场对美国财政可持续性担忧加剧；特朗普频繁干预美联储独立性，去美元化进程将持续推进 [4] - 全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续18个月增持 [4] - 白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，但弹性相对更大 [4] 主要新闻关注 国际新闻 - 伊朗议会正与外交部等机构讨论制定霍尔木兹海峡相关法律草案，将在议会复会后提交审议 [7] - 美伊在波斯湾发生交火，伊朗军方称已火力回击美方针对伊朗油轮的武力行动，目前冲突已停止，但警告若美方再次试图进入波斯湾或骚扰伊朗船只，将遭到坚决回应 [7] 国内新闻 - 国务院常务会议指出，宏观政策要在用好、用足上下功夫，坚持靠前发力，不断提升实施效能 [8] - 做强国内大循环要在供需协同、联动升级上求突破，落实和完善服务业扩能提质举措，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设 [8] - 自5月8日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上调320和310元，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别上调0.25元、0.27元、0.27元 [8] 行业新闻 - 国内成品油价格上调，用92号汽油加满50升的油箱将多花12.5元 [8] 外盘市场表现 - 标普500指数收于7,398.93点，上涨61.82点，涨幅0.84% [10] - 富时中国A50期货收于15,693.54点，下跌143.21点，跌幅0.90% [10] - ICE布伦特原油连续合约收于100.25美元/桶，下跌3.12美元，跌幅3.02% [10] - 伦敦金现收于4,713.56美元/盎司，上涨28.78美元，涨幅0.61% [10] - LME铜收于13,535.50美元/吨，上涨212.00美元，涨幅1.59% [10] - CBOT大豆收于1,193.50美分/蒲式耳，上涨16.00美分，涨幅1.36% [10] 主要品种早盘评论 金融品种 国债 - 节后央行公开市场以净回笼为主，但表示全额满足一级交易商需求，Shibor短端维持低位，市场资金面保持宽松 [12] - 美国4月非农就业大增11.5万人，连续两月超预期；伊朗武装部队表示美军袭击油轮并空袭沿海地区，伊方已进行反击，霍尔木兹局势再度紧张 [12] - 国内“五一”假期，全国国内出游人次同比增长3.6%，出游总花费同比增长2.9%；4月外贸进出口、出口、进口增速均超预期，顺差维持高位 [12] - 货币基金天弘余额宝7日年化收益率跌破1%关口，提升机构对国债配置需求 [12] - 政治局会议定调积极财政、适度宽松货币，流动性保持充裕，降准降息仍有空间，叠加经济复苏偏弱、地产持续调整，利好利率债配置 [12] - 预计国债期货价格呈震荡分化、短强长弱格局，操作上短端偏多、长端谨慎 [12] 能化品种 甲醇 - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.06%，环比上升0.32个百分点 [15] - 国内甲醇整体装置开工负荷为78.53%，环比提升0.27个百分点，较去年同期提升2.88个百分点 [15] - 沿海地区甲醇库存在87.86万吨，相比4月30日下降3.7万吨，跌幅为4.04%，同比上升41.94% [15] - 预计5月8日至5月24日中国进口船货到港量为21.8万-22万吨 [15] 橡胶 - 进入5月，国内外新胶开割推进，气温偏高，降水不多，支撑原料胶价格 [16] - 随着时间推进，胶水产量持续释放，若高温干旱持续影响产出，胶价支撑将会增强 [16] - 需求端全钢胎开工平稳，高温少雨预期仍支撑胶价，短期走势预计维持震荡上行节奏 [16] 聚烯烃 - 聚烯烃收小阳，线性LL中石化部分下调100元/吨，中石油部分下调150元/吨；拉丝PP中石化平稳，中石油部分下调50元/吨 [17] - 中东暂时聚焦谈判动作过程，美伊围绕谈判动作频繁，消息仍有反复，油价高位震荡 [17] - 聚烯烃现货价格对于上游价格的波动仍较为敏感，终端开工率持续下降 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃生产企业库存7040万重箱，环比增加211万重箱 [18] - 纯碱生产企业库存175万吨，环比增加10.2万吨 [18] - 玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化 [18] - 纯碱供给端有所反弹，但行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力 [18] PX - 截止5月7日，PX负荷79.2%，周环比下降1.2个百分点 [19] - PX供需双降，由于下游负荷处于低位，对价格有所压制，但中东局势和成本是主导当前行情的主要因素 [19] - 当前中东局势仍存反复，但预计逐步趋于缓和，使得原油价格震荡回落，进而带动PX价格震荡下行，而加工差有进一步修复的可能 [19] PTA - 截止5月7日，PTA负荷67.3%，环比上升1.0个百分点，同比下降3.0个百分点 [20] - PTA开工低位运行，将进一步去库，对价格和加工费有支撑 [20] - 当前中东局势反复在成本端和市场情绪方面对价格形成了明显扰动，预计近期在供需面和成本博弈下维持高位宽幅震荡，而加工费震荡修复 [20] - 中长期，预计中东局势逐步缓和，PTA价格重心震荡回落 [20] 乙二醇 - 截止5月7日，乙二醇综合负荷72.43%，上升5.15个百分点；其中油制负荷64.24%，上升4.20个百分点；合成气制负荷87.76%，上升6.93个百分点 [21] - 乙二醇港口去库逐步兑现，供需趋紧对价格有支撑，但是当前油价回落对价格形成拖累 [21] - 预计乙二醇价格阶段性回落，后续关注霍尔木兹海峡是否恢复通航 [21] - 中长期，若中东局势未见缓解，而港口持续去库，则价格维持偏强走势；反之，则重心回落 [22] 金属品种 铜 - 精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长 [24] - 国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [24] - 铜价短期可能宽幅区间偏强波动 [24] 锌 - 锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长 [25] - 中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位，基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [25] - 锌价可能区间偏强波动 [25] 铝 - 美伊谈判进程曲折，此前美伊冲突释放缓和信号，战争风险溢价回撤，对短期市场形成压制 [26] - 中期来看中东地区多国铝厂减产、停产带来的供应缺口已经实质性形成，且电解槽停产后续复产周期漫长，短期内难以完全修复 [26] - 海外供给缺口和历史低库存为伦铝提供下方支撑，后续需求端或逐渐成为市场的主要驱动因素 [26] - 国内铝锭社会库存去库进程待验证，传统下游需求复苏偏弱，沪铝上行空间受到抑制 [26] 双焦 - 上周钢联数据显示，五大材产量环比继续下降，且降幅有所扩大、主要由螺纹贡献，受假期影响总库存环比基本持平，因此表需环比大幅走弱 [27] - 铁水产量环比基本持平，进而制约双焦刚需空间，同时目前焦化厂利润同比大幅改善能为焦煤需求提供有力支撑 [27] - 需警惕5月终端需求淡季后双焦需求下滑导致的价格风险 [27] 农产品 生猪 - 生猪市场整体弱势运行，北方价格稳中偏弱，周末主流下调0.2元/公斤 [28] - 规模企业出栏量增加压制价格，散户窄幅波动，叠加二育情绪降温及屠企需求疲软，供应压力持续凸显 [28] - 南方猪价有稳有弱，调整幅度不超过0.1元/公斤，消费需求平淡导致销售难度上升，缺乏有效支撑因素，预计短期延续震荡格局 [28] 蛋白粕 - 三月美国大豆压榨量为2.274亿蒲，创下历史同期新纪录，高于市场预期的2.31亿蒲 [29] - 新季美豆播种工作进展较为良好，截至4月26日当周，美国大豆种植率为23%，高于市场预期的22%，去年同期为17%，五年均值为12% [29] - 中美宣布开启经贸谈判，将使得美豆出口前景提振，美豆期价有支撑 [29] - 国内方面，巴西大豆供应压力正在集中兑现，短期受到供应宽松压制预计仍将区间震荡，中长期来看种植成本提高影响下方有支撑 [29] 油脂 - 目前进入增产季，4月马棕产量明显恢复，且马棕出口表现疲软，马棕后期累库压力将加大 [30] - 近期能源溢价回吐，叠加基本面偏弱导致油脂价格回落 [30] - 美国生物柴油政策、印尼B50强制掺混计划以及马来B15政策等为油脂需求提供长期支撑，强厄尔尼诺预期注入天气升水 [30] - 中长期若政策与气候共振，仍有望再度上行 [30] 白糖 - 国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调 [31] - 国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限 [31] - 国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价，不过考虑巴西制糖比可能走低，叠加进口许可证或进一步收紧，国际糖价止跌企稳，国内糖价筑底走强 [31] 棉花 - 中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张 [32] - 考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况 [32] - 短期来看，内盘情绪高涨，外盘估值回升、驱动仍在，国内纺企、织厂原料去库，叠加市场情绪较好，郑棉走势相对乐观 [32] 航运指数 集运欧线 - 上周五EC上涨3.72% [33] - 马士基开舱第21周，大柜报价2900美元，环比上涨500美元，此前涨价函宣涨5月18日起至大柜3600美元落地 [33] - MSC大柜上半月报价2640美元，下半月报价2940美元，继续推涨中 [33] - 现货市场逐渐进入旺季周期中，5月至7月底通常是长协货量的集中发货期，现货进入季节性旺季 [33] - 2024年和2025年旺季分别启动于4月下旬和5月下旬，今年旺季也在渐行渐近，随着货量的逐步改善，空间也在打开中 [33]