文章核心观点 近期内外棉花价格表现强势，美棉走势尤为强劲并创出新高，主要受多重供应端潜在风险因素驱动，包括美棉主产区持续干旱、未来厄尔尼诺现象可能对主要产棉国产量造成负面影响，以及化肥价格上涨可能推高种植成本；国内郑棉价格亦涨至高位，需关注政策调控风险及下游需求传导情况 [4][5][6][18] 美棉种植与天气风险 - 种植进度快于往年但干旱严重：截至5月3日，美棉15个主要种植州种植进度为21%，同比快1个百分点，较近五年同期平均水平（19%）快2个百分点；然而截至5月5日，美棉种植区域有98%处于干旱状态，干旱占比处于多年高位 [6] - 干旱影响与未来变数：大范围干旱引发市场对产量的担忧，但未来半个月主产区预计迎来降雨，旱情能否缓解有待观察；目前种植仍处早期，后续情况变数较大 [6] - 种植面积处于低位：3月份种植意向报告显示美棉种植面积高于市场预期，但长期来看仍处于多年低位 [6] 厄尔尼诺现象对全球产量的潜在影响 - 发生概率与时间：根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）5月4日报告，目前处于ENSO中性状态；预测2026年5-7月厄尔尼诺现象大概率形成（发生概率61%），并可能持续至2026年底 [11] - 主要受影响国家及机制：厄尔尼诺或对印度、澳大利亚、巴基斯坦的棉花产量产生较大负面影响；印度棉花播种期（6-9月）高度依赖雨季降雨，厄尔尼诺可能对雨季产生负面影响；巴基斯坦种植期（5-6月）部分依赖降雨；澳大利亚则可能影响6-10月降雨及水库水位，进而影响种植 [11][12] 化肥成本上涨对种植成本的影响 - 化肥价格上涨原因：霍尔木兹海峡货运不畅导致化肥价格大幅上涨，可能推升主要棉花种植国的种植成本，尤其对肥料进口依赖度高的国家影响显著 [15] - 以印度为例的结构性短缺：印度是全球第二大化肥消费国和第一大进口国，其尿素生产成本的70%-80%来自天然气，而天然气依赖中东进口；磷、钾资源也受制于人；印度全年用肥的70%以上集中在6-9月的雨季 [15] - 肥料成本占比参考：在美国棉花种植成本中，肥料成本占比约10-15%；在中国新疆棉花种植成本中，肥料成本占比约20%，若不考虑地租，占比可升至25%左右 [15] 国内棉花市场现状与风险 - 价格涨至高位：近期国内郑棉主力合约最高涨至16955元/吨，叠加基差后现货价格已接近18000元/吨 [18] - 政策调控风险增加：随着价格涨至高位，市场关于抛储的传言增加；历史上前两次抛储分别发生在2023年（抛储88.47万吨，期货指数在17000上方）和2021年（抛储17.67万吨，期货指数在22000附近） [18] - 下游需求与库存情况：25/26年度下游棉纱跟涨乏力导致利润不佳，5月后进入需求淡季；目前国内商业库存同比基本持平，但新疆库存偏紧；价格传导不理想，郑棉若想进一步打开上行空间需美棉上涨配合 [18]