文章核心观点 - A股市场进入结构性行情新常态，普涨时代结束，市场呈现“越稳越跌、越活越涨”的定价特征[1] - 公募基金投资框架正经历重塑，从依赖低波动防御策略转向拥抱高波动的科技成长资产，以挖掘超额收益[1][4] - 科技成长赛道（如电子、通信、计算机、AI）是当前市场赚钱效应的核心来源，也是导致基金业绩和个股表现极致分化的关键变量[2][3] 市场表现与赚钱效应 - 近一年A股整体赚钱效应偏强：全市场5512只个股中，2846只涨幅超20%，占比51.63%；1583只涨幅超50%，占比28.72%；713只股价翻倍，占比12.94%，相当于每8只个股就有1只翻倍[2] - 市场分化格局固化：翻倍个股中超七成集中在电子、通信、计算机等科技成长赛道及部分高景气资源品领域；同时，近一年仍有超四成个股收益为负[2] - 基金业绩反差巨大：主动权益基金业绩前50强几乎全线锚定AI科技赛道，其中广发远见智选基金年内收益高达112.29%；而表现垫底的3只基金均重仓消费板块，最差产品年内跌幅达25%[3] 市场结构变化：波动率与头部化 - 市场波动率系统性抬升：全市场近一年A股平均波动率为3.46%，22.35%的个股（1232只）波动率高于均值，高波动个股数量处近三年高位；大批科技龙头年化波动率突破8%[4] - 低波动因子失效：传统低估值、稳波动的防御类资产超额优势弱化，“高波动”成为获取超额收益的必备条件，投资思路从防御守成转向趋势赛道博弈[4] - 市值与成交头部效应显著：市值前10%个股合计市值占比超60%，前20%个股占比突破70%；银行龙头市值占比超9%[5] - 流动性高度集中：近一个月日均成交额前80只个股包揽全市场超15%成交量，高度集中于AI、光通信、半导体等科技赛道；大量中小盘个股日均成交额不足5000万元，面临流动性枯竭[5] 公募基金投资逻辑转向 - 共识聚焦科技资产：公募基金普遍形成持仓科技资产的共识，以规避传统框架的刻舟求剑[6] - 立足全球产业周期研判：科技行情研判需立足全球大周期视角，当前全球新康德拉季耶夫周期启动，A股科技行情是全球科技产业格局重构的缩影[6] - 看好国产算力赛道：美国AI资本开支持续扩容支撑全球算力高景气；国内AI产业投入紧跟，国产算力行业景气度有望稳步上行，资金配置重心将向该赛道倾斜[6] - 认为国内AI产业成长空间更大：相比海外AI产业已发展四年趋于成熟，国内AI产业发展节奏滞后，对产业链的价值拉动尚未充分释放，拥有更长成长周期与更大上行空间，算力需求天花板持续抬升[7]