多资产配置成为行业核心战略的必然性 - 在当前利率环境以及高波动的市场新常态下，单一资产收益稳健性持续弱化，国内多资产配置市场正进入高速发展期[1] - 多资产的崛起是市场发展到特定阶段的必然结果，资管新规打破刚兑后资金转向市场中性策略，但2021年、2024年量化超额大幅回撤，部分中性策略回撤逼近甚至超过10%，近两年伴随利率持续下行，固收收益愈发难以满足需求，当前多资产配置从“可选项”变为行业“必答题”[4] - 海外市场已验证，在阿尔法逐步收窄、市场有效性提升后，以贝塔为核心的多资产配置将成为主流，当前国内投资者需求明显分化，一类追求稳健转向纯固收，另一类兼顾收益与稳健，转向“固收+”与多资产方案[4] 多资产配置的核心逻辑与收益来源 - 真正的多资产配置，要跳出简单风险预算，聚焦稳健可持续的类贝塔收益，长期看阿尔法会越来越少、越来越不稳定，美国市场超额仅两三个点[5] - 多资产配置的核心在于锚定贝塔收益来源，超越简单的“资产拼盘”或“固收+”的简单升级，以可理解的收益风险体验为核心目标[6] - 成熟框架聚焦两类长期可持续收益：一是宏观风险溢价，依托经济增长、通胀、利率等宏观因子，通过股、债、商品、海外资产表达；二是行为金融风险溢价，基于投资者可能追涨杀跌的特征，借助动量、反转、估值等因子捕捉超额[6] - 这两类溢价长期存在，是长期收益的核心源泉，在下跌趋势中模型力争降低风险资产权重减少损失，上涨过程中适度追求放大增厚收益，再选择性补充阿尔法[6] 投研与风控体系建设 - 公司构建了“宏观-中观-微观”三层穿透式投研架构：宏观层研判全局变量，形成配置基准与风险预算；中观层对接需求，将宏观判断转化为配置方案；微观层聚焦执行落地，追求策略高效转化[7] - 投研团队需打破资产壁垒，实现权益、固收、量化、衍生品等领域协同，对信用债、转债等跨界品种实现交叉覆盖[7] - 多资产策略应坚持高频跟踪、低频操作，以追求贝塔收益为核心，避免频繁调仓抬升摩擦成本[7] - 针对极端市场下的资产“同涨同跌”，公司采用模型硬控制+人工软干预的双轨风控体系，模型内嵌宏观因子对冲与风险平价逻辑，当回撤触及预警阈值时启动人工评估，但从长期实践看，人工干预胜率有限，绝大部分时间仍以模型纪律为主[8] - 在回撤管理上，多资产策略普遍定位中低波动至中波动区间，回撤容忍度集中在2%-4%[9] 行业趋势与机构竞争关键 - 国内多资产配置市场正进入高速爆发期，降息周期与阿尔法收窄将持续推动资金转移，行业竞争将快速白热化[10] - 未来机构决胜的关键集中在三大能力：一是大类资产投研能力；二是解决方案定制能力，适配不同投资者风险偏好、投资限制与流动性需求；三是客户陪伴服务能力，帮助投资者建立理性预期，克服追涨杀跌[10] - 中小型资管机构难以与头部价格竞争，依托多资产先发优势构建护城河、以投研与服务形成溢价，是提升长期竞争力的关键[5] 解决“基金赚钱、客户不赚钱”的痛点 - 资管机构很难直接改变投资者理念，关键是从产品设计层面降低投资者克服人性弱点的难度[2] - 在收益与回撤的权衡中，应优先向最大回撤控制倾斜，因为投资过程中的痛苦体验是导致投资者拿不住、错过长期收益的核心原因[10] - 随着客户信任逐步加深，对合理波动的接受度会不断提升，持有周期自然拉长、投资体验持续改善[10]