文章核心观点 - 4月美国整体与核心CPI通胀均超预期上行，同比分别达3.8%和2.8%，环比分别为0.6%和0.4% [1] - 通胀上行由地缘冲突（能源、食品、运输成本）与AI资本开支扩张（电力、电子产品）共同驱动，通胀广度显著扩散 [4] - 前瞻来看，CPI通胀大概率于年中突破4%，PCE通胀可能达到4.5%，市场已完全排除年内降息预期并开始定价明年加息 [4][20] 一、商品：多分项共振上行 - 4月商品CPI同比增速5.2%，较3月上行1.8个百分点；环比增速1.2% [5] - 能源通胀维持高位：汽油价格环比上行5.4%，同比上行28.4%；燃油价格环比上行5.8%，同比上行54.3%，两者合计推升总CPI环比0.2个百分点及同比1.0个百分点 [5] - 食品通胀显著上行：家庭食品价格环比上行0.7%，为2022年9月以来最大涨幅，其中肉禽鱼蛋环比上行1.3%（牛肉价格飙升2.7%），果蔬价格环比上行1.8% [7] - 衣着及电子产品价格上涨：衣着价格环比上行0.6%，同比上行4.2%；智能手机价格环比激增1.0% [7] - 部分商品需求偏弱：新车价格环比下跌0.2%，二手车价格环比持平，药品价格环比下跌0.4% [10] 二、住房服务：技术性反弹 - 4月住房服务CPI同比增速3.3%，环比增速0.6%，均较3月上行 [11] - 环比跳升主要源于2025年10月政府停摆导致的数据统计缺失，是一次性技术因素 [11] - 实质性去通胀趋势未改：3月Zillow房租同比增速已跌至1.5%，为新冠疫情后最低水平，年内住房服务通胀仍有0.5-1.0个百分点的去化空间 [13] - 住房服务在CPI中占比约35%，但在PCE中仅占约15%，未来CPI与PCE通胀剪刀差或进一步走阔 [13] 三、其他服务：分化加剧 - 4月其他服务CPI同比增速3.3%，环比增速0.5% [14] - 交通服务通胀表现强劲：机票CPI环比增速上行至2.8%，同比增速飙升至20.7%；公共交通环比增速1.6%，同比13.7%；酒店环比增速2.4%，同比4.6% [14] - 多数其他分项表现平平：医疗服务CPI环比持平，同比增速放缓至3.2%，移民规模扩张压制了相关行业薪资增速 [16] 四、策略：鹰派交易 - 通胀广度显著提升，核心CPI环比增速跳升至0.4%，为2025年1月以来最高，显示压力已扩散至能源之外 [19] - OIS曲线已完全排除年内降息预期，市场甚至预计明年二季度将出现一次加息 [20] - 美国国债收益率全面上行：2年期升至3.99%，5年期升至4.12%，10年期升至4.46%，30年期升至5.02% [20] - 美元指数上涨0.37%至98.314，美元兑离岸人民币汇率维持在6.79 [20] - 美股三大指数涨跌不一：标普500收跌0.16%，道琼斯指数收涨0.11%，纳斯达克收跌0.71% [20] - 货币市场流动性依旧非常充裕，隔夜融资利率维持低位，短期内资金收紧迹象不明显 [20] - 预计10年期国债利率将在4.0%-4.5%区间上沿运行，短期对美元持中性态度 [21]