核心观点 - 冲突全面升级等极端尾部风险的发生概率已大幅下行，本次通胀与流动性预期修正的冲击或有限，后续大类资产价格对地缘政治因素或进一步钝化 [1] - 建议超配A股、美股、日股、欧股、黄金与工业金属 [1] 全球宏观与资产配置观点 - 地缘政治局势极端风险发生概率大幅下降，全球风险资产beta系统性提升，建议超配美股、欧股、日股 [2] - 全球宏观流动性预期与风险偏好再度修正，近期全球能源价格与通胀预期再度上行是原因之一 [2] - 美国经济边际收敛，美联储降息预期边际修正，风险资产配置性价比高于美债 [2] - 通胀预期与油价高位上行可能阶段性压制黄金的微观交易结构，但长期看，在全球秩序加速重构、地缘政治趋势性恶化的背景下，黄金的战略性配置价值依旧维持 [2] A股市场观点 - 中国强韧性经济支持资本市场表现，建议超配A股 [1] - 投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑，近期新一轮资本市场改革提速隐含巩固市场的政策态度 [1] - 传统行业在逐步企稳，面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修 [1] 工业金属观点 - 地缘政治局势的改善与风险偏好的提升提高工业金属配置性价比 [3] - 近年，电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况 [3]