全球能源体系重构：从效率驱动到安全驱动 - 全球能源体系正在经历由“效率驱动”向“安全驱动”的系统性重构，投资重点转向“系统能力扩张”以确保可靠性，电网、储能及基荷电源相关资产或获系统性重估 [2] - 电力需求呈现“基荷抬升 + 峰值放大”的结构性特征，主要驱动力为电气化进程、人工智能带来的持续性高负荷需求以及气候变暖驱动的极端高温 [2][15] - 全球电力系统脆弱性加剧，价格机制调节能力弱化，缺电已成为全球电力系统重大风险，传统可调电源在去碳压力下持续收缩是重要原因 [15] 电力需求与供给的结构性矛盾 - 全球电力需求增速中枢抬升，2024年增速达4.4%，明显快于全球GDP增长2.9%的水平，结构上呈现发展中国家高增、发达国家重拾增长的态势 [20] - 需求深层动力包括工业领域深度电气化、人工智能驱动数据中心扩张、全球气候变暖下极端气候冲击增加，这些因素改变了电力消费的结构、时序与空间分布 [20] - 供给端存在结构性瓶颈，新能源（风电、光伏）因间歇性、不稳定性未能形成对电力需求的稳态支撑，电网基础设施老化、区域调度能力薄弱及储能系统缺位加剧供需脱节 [21] 投资逻辑转向：基荷电源价值重估 - 具备稳定出力能力的基荷电源（核电、燃气发电、煤炭及火电）有望迎来系统性重定价与重估值，被重新定义为“战略性资源” [16][17] - 核电被长期看好，天然气是短中期新增主力，煤炭重回短中期能源“压舱石”角色 [16] - 2025年美国宣布重启煤电，成为发达国家能源发展思路调整的重要标志，2025年上半年美国电煤发电量过去10年（除2021年）首次恢复同比增长15% [22] - EIA预计2025年美国煤炭消耗量同比增加6%，美国煤炭行业在经历十年衰退后，于2025年因政策与经济性双击迎来转折 [22][30] 电网与电力设备投资机遇 - 全球电网投资加码与夏季缺电风险共振，新型电力基础设施投资有望加码，看好变压器、高压开关、智能电网、AIDC电源、电缆等 [17] - 全球变压器供需缺口明显，2025年美国电力变压器需求预计超出供应30%，配电变压器缺口达10% [57] - 中国变压器出口占全球贸易额四分之一，欧美市场对进口依赖度高，自2018年以来美国和欧洲的电力变压器贸易额均已翻倍 [58] - 全球数据中心市场规模预计从2024年的2427.2亿美元增长至2032年的5848.6亿美元，年均复合增长率达11.62%，带动变压器、开关需求 [55] 新型储能：从配套到安全资产 - 储能从新能源配套升级为电力安全资产，看好能源基地配储、工商业储能、户储 [17] - 美国AIDC（人工智能数据中心）配储需求高增，预计2026-2030年数据中心配储需求分别为10.1、25.9、53.5、98.7和165.7GWh，年复合增长率达101% [69] - 800伏直流（800VDC）成为下一代数据中心配电最佳架构，配置储能用于调峰调频可减少电网负担，或缩短数据中心接入电网时间 [68] - 对比燃气轮机和SOFC，光储配置周期（1-1.5年）和经济性（LCOS补贴后52美元/MWh）具备优势 [69] 算电协同与绿电直连新模式 - “算电协同”首次写入2026年全国两会政府工作报告，与超大规模智算集群并列为新基建工程，旨在推动绿色电力与算力协同布局 [11][77][108] - 绿电直连指新能源电源与用电企业搭建专用直连，跳过电网居间代理，全国已审批项目84个，涉及新能源总装机规模3259万千瓦 [42] - 到2030年，我国绿电发电装机占比将显著提升，而数据中心用电占全社会用电量比重有望超7% [11] - 中国信通院数据显示，我国2024年数据中心用电量1660亿度，到2030年将达到3900-8200亿度 [41] 能源转型与未来能源 - “十五五”规划纲要指出加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动，2030年我国非化石能源消费比重有望达25% [4][10] - 我国清洁能源累计发电装机容量占比已达60%，2025年1-10月新增发电装机容量中占比达84% [4] - 未来能源方案如核聚变能、新兴氢能受到关注，发改委将核聚变能等列为六大未来产业 [4][74] - 中国加入《三倍核能宣言》，目标到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍，截至2025年中，我国在运、在建和核准待建核电机组112台，装机约1.25亿千瓦，规模全球第一 [80] 美国能源格局与AI电力需求 - 美国电力系统面临“不可能三角”：可靠性、脱碳、以及数据中心要求的速度与成本，2025年特朗普政府上台后政策转向，中短期内放弃脱碳目标，选择保障能源安全并支持AI发展 [25] - 美国现有能源体系以天然气与清洁能源为主导，煤电占比不足15%，电网老化（约70%变压器“超期服役”）且新建速度难以匹配需求增长 [26][67] - 2030年美国电力供应平衡表中，天然气和风光储将贡献新增电量大头，煤电退役延迟，充当整个能源体系“压舱石” [27] - 2023年美国数据中心耗电176TWh，占总电力消耗4.4%，IEA预计到2028年将增至325-580TWh，占比提升至6.7%-12% [67] 锂电材料与储能需求周期 - 锂电材料行业供需格局改善，2025年6月起国内储能电芯供需偏紧开启涨价周期，9月以来六氟磷酸锂和碳酸锂等材料价格迎来上涨 [63] - 2025年全球新能源车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9% [62] - 展望2026年，全球新能源汽车销量预计达2849.6万辆，同比增长超20%，储能电池出货有望达1090GWh，同比增长70% [62] - 津巴布韦收紧锂精矿出口政策，我国2025年从该国进口锂精矿119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，若政策持续将对全球供给产生较大扰动 [88] 燃气轮机与新兴发电技术 - 受AIDC需求驱动，海外燃机订单持续增长，GE Vernova燃气轮机订单排产至2031年，并将单价从2500美元/KW上调至3000美元/KW，涨幅约20% [95] - 西门子能源2026年第一季度获得87.5亿欧元燃气轮机订单创历史新高，截至2025年底积压订单高达600亿欧元，其中四分之一与数据中心相关 [96] - SOFC（固体氧化物燃料电池）与往复式燃气发电机组因响应速度、环保等优势，在AIDC应用中的渗透率有望不断提升 [103] - INNIO集团与Rehlko签署协议，未来三年将获得1.25GW燃气发动机装机容量 [102] 能源IT与数字化投资 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，重点投向新型电力系统建设 [109] - 投资方向聚焦夯实数智基础设施、实施人工智能+专项行动、强化电网数字赋能，电网数字化、数据中心能耗管理/电力保障、面向能源行业的AI平台有望加速落地 [108][109] - 算电协同产业链关联强度排序为：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程 [77]