核心观点 - 段永平管理的H&H International Investment一季度末美股持仓总市值达200亿美元（约1380亿人民币），其投资组合进行了显著调整，核心动作包括减持苹果、清仓阿里巴巴、重仓英伟达与新建仓特斯拉，这些操作体现了其基于事实修正观点、注重安全边际与长期价值的投资逻辑 [1][2][3] 持仓总览与结构 - 一季度末持仓总市值达200亿美元（约1380亿人民币）[1] - 前五大持仓股及其占比为：苹果（36.72%）、伯克希尔哈撒韦B类股（21.91%）、英伟达（12.07%）、拼多多（10.09%）、特斯拉（6.34%）[2] - 投资组合结构显示出以苹果和伯克希尔作为压舱石，同时在确认的新方向上（如英伟达、特斯拉）进行重仓的特点 [28] 对苹果的操作与逻辑 - 苹果仍是头号重仓股，持仓市值73亿美元，占组合36.72%，但持股比例从去年底的超过50%明显回落 [2][6] - 一季度减持了341.29万股苹果股票 [2][6] - 减持逻辑在于认为苹果公司虽成熟且会增长，但当前股价已不便宜，缺乏足够的安全边际，体现了“不赚最后一个铜板”的纪律性 [7][8][9] 对特斯拉的建仓与逻辑 - 一季度新建仓特斯拉，持有340.89万股，市值12.67亿美元，成为第五大重仓股 [2][11] - 建仓动力源于产品体验（特斯拉Model Y）及对马斯克旗下FSD、星链、火箭回收等技术成果的认可，实现了从对人看法到对产品认可的观点修正 [11][13][15] - 投资视角已超越电动车公司，转向押注其“自动驾驶网络加机器人平台”的宏大叙事，并以“风投心态”参与 [16][17][18] 对阿里巴巴与英伟达的操作与逻辑 - 一季度彻底清仓了此前长期持有的阿里巴巴 [3][20] - 清仓原因可能与阿里核心经营利润承压，以及为支持新业务（如AI）的巨额资本开支持续消耗利润有关，不愿等待其新故事兑现 [20] - 清仓资金部分转向英伟达，一季度加仓660.6675万股，持仓市值增至24.14亿美元，成为第三大重仓股 [2][22] - 加仓英伟达的逻辑在于认可其管理层战略定力，以及其在AI浪潮中作为“卖铲子”角色的高度确定性，认为其能持续吃到AI资本开支的核心红利 [23][24] 其他重要持仓变动 - 增持伯克希尔哈撒韦B类股197.16万股，持仓占比升至21.91% [2] - 增持拼多多1821.16万股，持仓占比升至10.09% [2] - 增持谷歌18.506万股，持仓占比升至5.31% [2] - 减持西方石油291.11万股，持仓占比为3.33% [2] - 清仓了阿里巴巴、ASML等公司 [2][3] 投资框架与底层逻辑 - 投资框架未变，核心仍是看生意本质、管理层、长期护城河，只投资于愿意长期持有的资产 [28] - 关键特质是允许事实修正自身观点，并果断用仓位表达新的认知 [15][28] - 强调使用“长钱”投资，没有赎回压力和排名焦虑，能够承受波动并利用时间 [29] - 整体操作节奏体现为“底仓不动、边缘试探、确认后重仓”，与All-in单一赛道的方式形成对比 [28] - 近期关注并买入泡泡玛特，认为其用户品牌认知、艺术家体系等构建的壁垒能持续吸引目标用户，将情绪价值消费视为可全球化的好生意 [26][28]