首席点评：美伊谈判进展 - 美国和伊朗原则上已就一项可能结束中东战争的协议达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡航运 [1] - 伊朗和美国已就大部分问题达成共识，但仍在就核计划相关措辞及解除制裁问题进行磋商，分歧暂时阻碍最终敲定 [1] 重点品种观点 贵金属 - 贵金属小幅反弹，因美伊谈判进展使市场风险偏好回升 [2] - 美国4月CPI和PPI数据超预期上行，叠加就业市场韧性，市场定价加息可能性，推动美债利率大幅上行，抬升贵金属持有成本 [2] - 中长期看，贵金属价格中枢具备持续上行基础，原因包括地缘政治风险中枢抬升、对美国财政可持续性担忧加剧、去美元化进程推进及全球央行增持黄金储备趋势延续 [2] 原油 - 内盘SC夜盘下跌3.04%，收报约602.8元/桶，外盘WTI及布伦特同步重挫逾5%，主要受美伊和谈释放积极信号、地缘风险溢价快速消退带动 [3] - 短期霍尔木兹海峡通航预期回升削弱供应担忧，预计偏弱震荡，SC主力下方关注590—595元/桶支撑，上方610元/桶承压 [3] - 中期OPEC+维持低幅减产、美国原油库存持续去化及北半球夏季出行旺季临近，供需仍偏紧，不建议过度追空 [3] 焦煤 - 夜盘双焦盘面继续高开，焦煤总持仓连续下降，上周五突发的供应扰动事故将在短期极大提振盘面情绪，并引发后市安全限产趋严导致的供应收紧预期，预计短期走势偏强 [3] - 当前焦化厂与钢厂利润均高于去年同期水平，能为需求提供支撑，但随着终端步入需求淡季，高炉铁水产量维持高位将导致钢材库存累积，进而压制整体黑色系商品估值 [3] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 中国外交部表示，对话谈判才是正道，应坚持政治解决大方向，通过对话协商达成兼顾各方关切的解决方案，尽快重开航道 [7] - 伊朗外交部发言人表示，中国在推动地区停火与谈判进程中发挥了建设性和积极作用 [7] 国内新闻 - 国家能源局发布数据，截至4月底全国累计发电装机容量39.9亿千瓦，同比增长14.2% [8] - 其中太阳能发电装机容量12.5亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.0% [8] - 1-4月份全国发电设备累计平均利用925小时，比上年同期降低84小时 [8] 行业新闻 - 国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》，明确提出“实名购药、配备药师、信息真实、风险预警、未成年人保护”等规范销售流程要求，并严禁AI替代审方 [9] 外盘每日收益情况 - 标普500指数：5月25日报7473.47点，较21日上涨27.75点，涨幅0.37% [10] - 富时中国A50期货：5月25日报15715.34点，较21日上涨344.51点，涨幅2.24% [10] - ICE布伦特原油连续：5月25日报96.30美元/桶，较21日下跌8.62美元，跌幅8.22% [10] - 伦敦金现：5月25日报4568.07美元/盎司，较21日上涨25.25美元，涨幅0.56% [10] - 伦敦银：5月25日报78.04美元/盎司，较21日上涨1.40美元，涨幅1.82% [10] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 上一交易日股指继续上涨，电子板块领涨，市场成交额3.23万亿元 [11] - 5月22日融资余额增加29.41亿元至28782.21亿元 [11] - A股半导体、AI算力、存储芯片等硬科技赛道爆发，资金聚焦高景气硬科技与资源龙头，当前龙头企业营收与利润保持高增，产业落地节奏加快 [11] 国债 - 多数上涨，央行公开市场逆回购净投放2570亿元，Shibor短端品种集体上行，市场资金面有所收敛 [12] - 美国通胀数据高出市场预期，加息预期有所升温，美债收益率处于高位 [12] - 国内1-4月份规模以上工业增加值同比继续保持较快增长；社会消费品零售总额同比增长1.9%；固定资产投资同比下降1.6%，主要受房地产投资回落拖累 [12] - 一季度货币政策执行报告表示下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，在资金面宽松背景下预计对国债期货价格仍有支撑 [13] 能化 甲醇 - 甲醇夜盘下跌1.38% [15] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.52%，环比上升2.38个百分点 [15] - 本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.96%，环比提升0.92个百分点，较去年同期提升2.45个百分点 [15] - 沿海地区甲醇库存在71.17万吨，相比5月14日下降4.05万吨，跌幅为5.38% [15] 橡胶 - 国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，保税区库存小幅累库，需求端全钢胎开工平稳，短期走势预计震荡企稳 [16] 聚烯烃 - 聚烯烃下跌为主，中东方向美伊谈判向好演进导致国际油价回落，成本支撑弱化 [17] - 供需面角度终端开工率持续下降，标品排产也同步收缩 [17] 玻璃纯碱 - 上周玻璃生产企业库存6893万重箱，环比增加3万重箱；纯碱生产企业库存169万吨，环比下降6.14万吨 [18] - 目前玻璃生产企业库存仍处于高位，纯碱行业利润处于低位，供需偏宽格局下中期仍有一定库存消化压力 [18] PX - 夜盘主力合约跌1.21%，截止5月21日PX负荷77.9%，周环比-0.9个百分点 [19] - PX供需双降，下游负荷处于低位及终端步入淡季对价格有所压制，预计价格震荡下行 [19] PTA - 夜盘主力合约跌0.10%，截止5月21日PTA负荷61.4%，环比-6.2个百分点，同比-15.7个百分点 [20] - PTA开工历史低位运行将进一步去库，但终端负反馈对价格有压制，预计价格震荡趋弱，但加工费有望震荡回升 [20] 乙二醇 - 夜盘主力合约涨0.42%，截止5月21日乙二醇综合负荷68.55%，环比下降1.78个百分点 [21] - 国内开工维持高位，终端处于淡季且下游需求偏弱，但进口受限使得港口延续去库，预计价格延续震荡回落走势 [21] 金属 铜 - 夜盘铜主力合约收涨0.12%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落但总体延续高增长 [22] - 电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱，铜价短期可能宽幅区间偏强波动 [22] 锌 - 夜盘锌主力合约收涨0.38%，锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长 [23] - 基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱，锌价可能区间偏强波动 [23] 铝 - 夜盘沪铝下跌0.29%，美伊谈判进展偏向乐观，油价回调 [24] - 国内铝锭社库为141.1万吨，环比下降0.1万吨，铝材出口放量的带动下或有望逐渐进入去库周期 [24] - 海外供给缺口和历史低库存为伦铝提供下方支撑，铝价深调风险有限，延续震荡格局 [24] 贵金属 - 贵金属小幅反弹，周末美伊谈判出现进展，市场风险偏好回升 [25] - 美国4月CPI和PPI数据超预期上行，叠加就业市场保持韧性，市场定价加息可能性，流动性收紧预期推动美债利率大幅上行 [25] - 中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础，地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，市场对美国财政可持续性担忧加剧 [25] 双焦 - 昨日夜盘双焦盘面继续高开，焦煤总持仓连续下降，上周五突发的供应扰动事故将在短期极大提振盘面情绪 [26] - 当前焦化厂与钢厂利润均高于去年同期水平，能为焦煤需求提供支撑，但随着终端步入需求淡季，高炉铁水产量维持高位将导致钢材库存累积 [26] 农产品 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕偏强震荡，截至5月17日当周，美国大豆种植率为67%，略高于市场预期及去年同期，出苗率为32% [27] - 当周美豆出口检验量为48.39万吨，其中对华检验20.34万吨，占比42% [27] - 南美丰产压力持续，巴西大豆供应压力正在集中兑现，短期价格预计仍将受到供应宽松压制 [27] 油脂 - 夜盘豆菜油偏弱运行，棕榈油震荡收涨，印度尼西亚正筹备宣布成立新的与国家挂钩的出口机构，集中管理包括棕榈油在内的大宗商品出口业务，引发市场对棕榈油潜在定价控制问题的担忧 [28] - 欧盟新季菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱导致单产下调，引发市场对欧盟菜籽减产预期加强 [28] 白糖 - 郑糖隔夜震荡运行，国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调，国际糖价受近期油价大跌影响有所下调 [29] - 国内本榨季超预期增产拖累糖价，预计国内糖价维持震荡 [29] 棉花 - 郑棉主力隔夜延续震荡运行，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张 [30] - 短期国内纺企、织厂原料去库，但市场情绪有所降温，补库多谨慎，预计短期郑棉维持震荡走势 [30] 生猪 - 全国生猪均价9.68元/kg，较昨日上涨0.03元，广东猪价大涨0.12元至10.38元/kg，持续领涨全国 [31] - 北方标肥价差维持在0.1-0.4元/斤，南方价差扩大至0.3-0.6元/斤，刺激养户压栏增重 [31] - 短期受区域供需差异影响，行情涨跌互现，预计整体维持窄幅震荡调整，随着端午临近终端消费或有增量 [31] 航运指数 集运欧线 - EC下跌1.53%，现货逐步进入旺季周期，5月通常为旺季初期，6月正式进入货量爆发期 [32] - 目前第22周大柜均价在3000美元左右，第23周大柜均价加速上涨至3900美元，06合约已接近4500美元的大柜水平 [32]