核心观点 - 国内头部保险公司正从竞争关系转向股东层面的“双向奔赴”，在低利率、优质资产稀缺及政策放宽的背景下，通过互相增持同业股份以寻求高股息收益和战略协同[2] 增持同业的具体案例 - 中国平安持续增持中国人寿H股，截至5月20日持股达11.99亿股，占其有投票权股份的16.12%[4] - 中国平安于3月25日增持中国太保H股至3.35亿股，占其有投票权股份的12.08%[4] - 中国人寿通过保险产品账户增持中国平安A股超过4300万股，并于2025年末新进入其前十大流通股股东名单[4] - 新华保险在2025年底通过旗下账户合计持有中国人保A股1.59亿股，持股比例0.56%[4] - 新华保险在2026年第一季度继续加仓中国人保，合计持股比例提升至0.51%[4] 增持同业的市场背景与规模 - 2025年险资股票投资余额达到3.73万亿元，二级市场举牌数量创近10年新高[4] - 2025年全年险资举牌合计31次（不考虑重复触及举牌线），若考虑重复举牌则至少达38次[4] - H股因股息率优势成为举牌主战场，2025年共有26次举牌指向港股[5] - 举牌主体转向头部险企，2025年平安系以7次举牌位居榜首[5] 险资配置偏好与动因 - 保险资金配置中，债券占比50.5%为底仓，股票占比提升至10.1%，高于银行存款[7] - 2023年险资股票投资余额占比不到8%，显示权益投资比例显著提升[7] - 低利率环境下（10年期国债收益率约1.8%），优质另类资产稀缺，险资对高股息率股票配置需求增加[8] - 保险资金运用余额在2026年第一季度末达39.44万亿元，已超过同期公募基金37.53万亿元的净值规模[8] - 险资股票投资余额达3.84万亿元，与公募基金主动权益规模（3.99万亿元）仅差1500亿元[8] - 高股息率股票多集中在银行、公用事业、能源等成熟行业，与险资重仓行业一致[8] - 2025年险资举牌中，银行业和公用事业分别出现7次和6次举牌，非银金融（含保险）亦是重要配置方向[8] 对保险股自身的投资逻辑 - 保险行业股票价格处于低位，被视为增持良机[9] - 2025年A股上市险企平均股息率达3.74%，H股平均股息率达4.67%，显著高于10年期国债收益率[9] - 险资通过OCI账户持续增配红利金融股[9] - 预计未来5年险资增量权益资金超6万亿元，金融股或将分享其中30%以上[9] - 头部险企互持股份既能分享股东收益，又可增强长期战略协作可能性，同时传递稳健信号提升行业信用[10]