核心观点 - 公司作为同时推进电子消费品、新能源汽车和人工智能三重业务的科技企业，其业绩和股价正承受业务组合带来的压力，资本市场对其估值逻辑存在分歧，未来前景取决于三项业务能否最终实现协同共振[1][4][10] 2026年第一季度财务表现 - 公司实现营业收入991.42亿元，同比下降10.9%[3] - 公司实现归母净利润47.23亿元，同比下跌约57%[3] - 为应对股价下跌，公司宣布实施200亿港元股份购回计划，但次日股价仍下跌4.57%，盘中创下年内新低[4] 业务战略与资源分配 - 公司将“智能电动汽车等创新业务经营分部”更名为“智能电动汽车及AI等创新业务经营分部”，将AI与汽车提升至与手机×AIoT同等重要的战略位置[3] - 公司业务被划分为三种“时态”：手机和AIoT是“一般现在时”，提供确定性的利润和现金流；智能电动汽车是“正在进行时”，处于加速进攻期；AI是“将来时”，潜力巨大但尚未成形[4] 智能手机与AIoT业务 - 全球智能手机行业面临挑战，2026年第一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%，打断了连续十个季度的上涨趋势[6] - 中国市场智能手机出货量约为6904万台，同比下降3.3%，公司手机因出货量下跌，跌出中国市场前五[6] - 公司面临存储成本长周期上涨的压力，管理层预期内存成本会从急涨变为缓涨，且短期内不会回落[6] - 作为应对，公司主动降低了中低端产品出货，使手机产品平均售价创历史新高，并计划通过AI（如超级小爱与Miclaw合体）为手机业务寻求增量[7] 智能电动汽车业务 - 2026年第一季度，公司汽车业务收入190亿元，新车交付约8.09万辆，同比增长6.6%[7] - 该业务由盈转亏，营业利润、毛利率、单车均价均出现下滑，原因包括车辆购置税补贴拉低均价，以及电池、存储等原材料成本上涨[7] - 公司2026年汽车销量目标为55万台，第一季度交付约8万台，4月交付约3万台，目前仅完成目标约22%，但管理层未修改目标，并预测第二季度交付量将大幅提升[7] - 汽车业务是重资产模式，成本发生先于收入进账，对公司交付量和利润提出了更高要求[8] 人工智能业务 - 公司计划未来三年在AI领域投入600亿元[4] - AI业务处于投入和发展初期，其大模型（Mimo）核心定位优先服务于公司自身的AIoT、手机、汽车全生态场景，目前仍处于技术迭代和数据积累阶段[8] - 在行业多数厂商涨价的背景下，公司于5月27日宣布大模型API永久降价，MiMo-V2.5系列模型API价格最高降幅达99%，旨在吸引开发者、积累数据并构建规模护城河[9] 资本市场与机构观点 - 公司股价自去年6月突破60港元高点后持续下跌，目前已不足30港元，较去年高点已腰斩[4] - 机构观点出现分歧：杰富瑞将目标价下调至25.49港元；交银国际维持中性评级，目标价下调至34.8港元；花旗给予“买入”评级，目标价37港元[5] - 估值逻辑的分歧源于三项业务的割裂：看多者押注长期生态价值和AI战略前景，看空者担忧手机业务盈利能力下降及汽车业务盈利不稳定[10]