文章核心观点 - 当前中美经济最鲜明的特征是增长行业集中度同步抬升，其本质是两国经济“分化中共振”：金融周期错位导致传统经济偏弱，但科技周期共振（尤其是AI驱动）共同推动新经济增长，这一格局预计将贯穿2026年下半年 [1][3] 宏观经济格局：分化中共振 - 金融周期错位导致传统经济偏弱：中国处于金融周期下半场尾部，政策克制且聚焦“保主体”，居民资产负债表修复慢，信贷传导弱，传统经济回暖慢；美国则处于金融周期上半场见顶向下阶段，高利率与通胀反复持续冲击实体传统行业，增长动能回落 [3][13] - 科技周期共振打开新增长主线：中美同步置身AI驱动的科技上行周期，中国政策引导社会资源向AI、高端制造集聚，科技产业资本开支提速；美国AI产业资本开支持续高增，拉动数据中心、光通信等全产业链需求，进而改善中国出口并带动国内科技投资 [3][17] - 格局展望：预计下半年“分化中共振”格局将持续，中国内需偏弱态势难快速逆转，但AI高科技投资与出口将支撑增长，油价上行将使得名义GDP增速高于实际GDP增速 [4][21] 中国经济表现：内需弱于预期，出口强于预期 - 出口表现强劲：在AI和新能源产品支撑下，2026年1-4月中国出口累计同比增长14.5%，远超年初市场预期的4.0% [6] - 内需表现疲软：2026年1-4月社会消费品零售总额累计同比增长仅1.9%，考虑CPI回升后实际增速可能更低；投资和消费增速在1-2月短暂回暖后下滑 [6][44] - 增长行业高度集中：2026年一季度，中国GDP增速最高的行业为高技术制造业、租赁和商务服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业 [10] 金融周期分化下的部门表现 - 美国传统经济走弱：高息环境压制传统领域实体投资，实际建筑投资已连续9个季度环比下滑，实际住宅投资连续5个季度收缩；通胀反弹侵蚀实际购买力，消费者信心指数创历史新低，商品消费接近零增长 [23] - 中国金融周期下行特点：政策注重长期可持续性，结构上“保主体”，银行信贷向高科技企业倾斜；抵押贷款逾期率相对较低，银行业资产质量和盈利表现较好，股东回报率保持可观水平 [26][28][34][36] - 中国居民部门去杠杆：居民部门杠杆率从2021年的60.6%小幅下降至2025年的59.4%，主要由贷款减少贡献，去杠杆过程与美国（主要由债务重组和利息负担下降贡献）不同 [40] 科技周期共振下的产业动力 - 中美科技资本开支加速：中美科技企业资本开支占GDP比重均呈上升趋势，且近来均加速扩张 [19][21] - 中国技术进步提速：根据世界知识产权组织的全球创新指数，中美差距从2015年的12.6缩小至2025年的5.1；在AI大模型能力指数方面，中美差距从2024年的14个月缩小至目前的5个月 [55][57] - 竞争力提升支撑出口：AI和新能源对出口拉动作用上升，2026年一季度两者贡献了中国绝大部分出口增量；美国AI资本开支强劲，直接拉动中国电脑零部件、光通信模块等出口，并通过东盟等地产业链间接拉动中国电子元器件出口 [62][64][68] - 出口结构错位与价格支撑：中国前十大AI相关产品出口与美国前十大AI相关产品进口存在错位，例如中国第一大出口是存储芯片，而美国进口较少；2026年1-4月，电脑零件、集成电路等AI相关产品出口价格贡献显著高于数量，显示供给不足，有望带动相关投资 [72][74] 2026年下半年经济展望 - 货币政策：预计延续“适度宽松”，降准降息将相机抉择；央行需平衡稳增长与防风险，银行净息差已较低（2026年一季度为1.40%），可能约束信贷投放能力 [77][79] - 财政政策：增量政策有挖潜空间，将相机抉择；财政支出结构继续向民生、教育、科技等领域倾斜 [84] - 消费：受居民收入修复偏慢及油价上升影响，预计社零总额增速或较2025年有所下降，全年四个季度同比增速预测分别为2.3%、0.7%、3.4%、4.5%；必需品消费平稳，可选品消费可能明显分化 [87] - 投资：新旧动能分化显著，AI相关资本开支将继续扩张；2026年一季度A股AI受益行业资本开支同比增长38%（全A非金融为3.2%），接近900亿元，同比增加248亿元，对固定投资增速贡献约0.25个百分点 [88] - 分项投资预测： - 基建投资：预计全年广义基建投资同比增速约4.9% [98] - 制造业投资：预计全年同比增速为3.1% [98] - 房地产投资：预计全年同比增速为-14.9% [99] - 进出口：预计全年出口（美元计价）同比增速为11.9%，进口同比增速为15.7%；AI和新能源产品出口将继续提供支撑 [101] - 通胀与GDP：预计全年CPI同比为1.1%左右，PPI同比为2.3%左右；预计2026年实际GDP增速为4.7%，名义GDP增长可能为6.2%（2025年为4%） [102][105]