核心观点 - 公司主业业绩已看到回升趋势，未来随着MPO业务延续高增、高端新品放量、CPO业务在27-28年放量以及恒扬数据收购落地，公司业绩超预期弹性有望逐步兑现 [2] 26Q1业绩与Q2展望 - 26Q1公司实现收入2.66亿元，同比基本持平；剔除去年同期并表的福可喜玛（已剥离）7729万元，核心业务收入同比增长40.8% [3] - 26Q1归母净利同比下滑125.74%，主要受股份支付费用同比激增777万元、汇兑损失539万元（去年同期收益72万元）及去年同期含福可喜玛贡献净利润1622万元等非经营性因素拖累 [3] - 剔除上述非经营性影响后，公司26Q1扣非净利为772.53万元，同比增长6.08%，核心盈利能力稳健回升 [3] - 结合在手订单及交付进展，光通信业务有望驱动公司Q2收入延续快速增长，并带动整体盈利水平持续改善 [3] 各业务板块分析 MPO及高端光通信产品 - AI算力建设景气持续，光模块需求爆发及迭代升级驱动MPO行业高速扩张，CPO/NPO等新产品放量亦有望开拓增量MPO市场需求 [4] - 公司MPO业务目前处于供不应求状态，越南及国内新扩产能分别于26Q1陆续投产及7月起正式投产 [4] - MMC、SN-MT等高端产品目前具备批量生产能力的厂商较少，公司已率先实现上述产品的批量生产并持续扩充产能 [4] - 公司公告收到美国某光纤连接解决方案提供商PH客户的采购订单（MPO光纤跳线等光通信产品），至今累积订单4.6亿元，已累积交货约3.1亿元 [2] CPO（共封装光学）业务 - 公司深度绑定客户SENKO，协同配合其研发MPC（金属PIC耦合器）方案多年 [5] - SENKO的MPC产品为新兴板载及共封装应用提供高密度光连接解决方案，可显著降低传输损耗并提升系统能效，且具有可重复插拔功能，提高CPO系统的可维护性 [5] - 相关产品处于NPI（新产品导入）阶段，预计26H2开始投产，27年开始爬坡量产，为27年放量及28年及之后更大规模商业化做好准备 [5] 恒扬数据收购 - 公司购买恒扬数据资产事项正稳步推进 [6] - 恒扬是国内AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商，主要产品包括DPU产品、智算一体机、AI算力集群交换机等 [6] - 根据公告，恒扬主体25-27年累积承诺实现净利润不低于3亿元 [7] - 恒扬业务与公司的光通信产品在应用场景中高度重合，有利于公司实现从“数据传输”向“数据智能传输与处理”的跃迁，从器件供应商升级为“光+算”解决方案商 [7] 自动化及游戏机零部件业务 - 在自动化设备领域，公司预计同比去年将有所增长，正积极推进算法技术的研发与导入应用 [7] - 在游戏机零部件领域，公司预计同比去年保持稳定，正积极推进新零部件的研发验证与批量导入工作，争取提升单机配套价值量 [7]