海外科技股对利率的敏感性分析 - 核心观点：海外科技股对无风险利率上行的敏感度明显钝化，但对加息预期高度敏感 [1] - 10年期美债收益率在3月、4月、5月分别上行33bp、10bp、5bp至4.45%，但费城半导体指数在4月和5月分别上涨38.4%和22.1%，显示对无风险利率上行不敏感 [1] - 6月5日美国5月非农数据超预期引发美联储加息预期升温，导致费城半导体指数单日调整幅度超过10% [1] - 对无风险利率不敏感的原因包括：产业革命乐观预期带来股权风险溢价下降，对冲了无风险利率上行；市场理解本轮利率上行受原油价格影响，与科技产业关联度有限；本轮AI周期中科技巨头展现出确定的即期盈利和自由现金流，降低了股票的有效久期 [2] - 2026年一季度标普500信息技术、通信服务行业EPS增速分别为30.6%和51.5%，贴现模型中的自由现金流分布向近端集中 [2] - 加息敏感的原因在于：加息会同时作用于资产定价的“分母”（贴现率）和“分子”（现金流），导致经济总量收缩，进而冲击科技公司下游的企业IT预算、广告支出和个人消费，直接影响大型科技公司现金流和Capex可持续性 [3] 全球资产表现与市场动态 - 全球股市出现均衡化，跌幅集中于AI与半导体板块，价值、内需与防御板块反弹 [4][5] - 美股三大指数全周收跌，纳指、标普、道指分别录得-4.68%、-2.59%、-0.32%，纳指周五单日跌4.18% [5] - 费城半导体指数全周收跌4.7%，周五暴跌10.3%；美股科技七姐妹指数周跌4.77%，周五暴跌3.36%，特斯拉、亚马逊分别以-10.28%和-9.09%领跌 [6] - 标普500行业中，能源(2.5%)、医疗(2.3%)领涨，而可选消费(-6.2%)、信息技术(-5.4%)承压 [6] - 欧洲股市相对抗跌，STOXX600周跌1.48%，法国CAC40因消费品与医疗权重更高而逆势上涨0.43% [6] - 日经225全周上涨0.39%，韩国KOSPI综合指数周跌3.72%，周五分别跌1.3%和5.5% [6] - 全球商品分化定价：布油期货周涨1.13%收于93.09美元/桶；伦敦金现周跌3.98%，几乎抹平全年涨幅，YTD仅微弱保持0.92% [7][8] - 美债利率全面上行，曲线熊平：2年期美债收益率上行14.3bp至4.15%，10年期上行10bp至4.55%，30年期上行2bp至5.00% [10] - 美元指数自四月后首破100大关，周涨1.17%收于100.07；美元兑日元上行0.67%收于160.32，再度突破干预关口 [11] 国内股市与宏观高频数据 - A股内部均衡化深化，科技高位波动加剧，红利与价值板块反弹 [4][12] - 万得全A周跌1.17%，10年期国债利率上行1.17bp至1.7207%，股债同步下跌 [12] - 结构上，北证50逆势上涨4.42%，中证红利反弹1.9%；科创50收跌4.7%，创业板指收跌2.0% [14] - 行业层面，煤炭、通信、机械设备分别领涨6.4%、3.9%、2.3%；建筑材料、电力设备分别录得-5.0%和-5.1% [14] - 高频模型预测6月CPI同比继续升至1.49%，PPI同比为3.1%，“PPI-CPI”剪刀差预计收窄至1.6% [22] - 预计5-6月实际GDP分别为4.13%和4.08%，2026年上半年实际GDP为4.6% [22] - 出口运价保持涨势，北方国际集装箱运价指数(TCI)周环比11.3%；但6月首周乘用车零售日均销量同比降幅扩至-16.7% [23][24] 海外宏观经济与政策事件 - 5月美国非农新增17.2万人，远超预期的8.8万人，且前两月净上修9.3万人 [15][16] - 非农结构分化，七成以上增量来自休闲酒店(+7.0万人)和政府(+5.2万人)，可持续性存疑；AI高暴露行业如金融活动(-2.2万人)和信息业(-0.2万人)持续负增长 [17][18] - 薪资三个月折年率回落至2.8%的本轮周期低点，判断就业“表观强劲、内生温和” [15][19] - 5月欧元区核心HICP意外上行0.35个百分点至2.55%，但很大程度上可能是复活节季节性扰动所致 [15][19] - 美伊谈判进展顺利，协议可能在本周末达成，若成功将推动霍尔木兹海峡恢复通航 [21] - CME预测美联储加息时点前移至2026年12月，此前预测为2027年1月 [10] 国内政策与行业动态 - 住建部就修订《住房公积金管理条例》公开征求意见，提取情形由6种扩大至9种，新增“支付自住住房物业费”和“装修自住住房”等情形，并拓宽覆盖人群至灵活就业人员 [30][31] - 截至2024年末，住房公积金年末缴存余额为10.9亿元，2024年提取率为76.15% [32] - 国常会审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》，研究推进新型工业化、未来产业发展 [36] - 发改委召开国有企业座谈会，强调推进国有经济布局优化和结构调整，提升科技创新、产业控制、安全支撑功能 [37] - 证监会表示要坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾 [38] 科技产业与公司动态 - 英伟达正式进军PC处理器市场，发布面向Windows PC的新款处理器系统级芯片RTX Spark，推动AI从数据中心走向个人终端 [38][39] - Anthropic发布文章警告AI“递归自我提升”风险，呼吁全球放缓前沿AI研发 [40] - SpaceX推进全球最大IPO，预计募资达750亿美元，对应估值1.77万亿美元 [41] - 中国AI初创公司DeepSeek首轮融资预计筹资约500亿元，投后估值可能在3500亿至4000亿元之间 [41] - 阿里巴巴发布千问3.7系列多模态大模型Qwen3.7-Plus [42]